大华股份(002236)2015年一季报点评:业绩下滑 订单尚无起色 下半年是亮点
事件： 公司4 月15 日公布2015 年一季报，1 季度营收为12.03 亿元，同比增长5.05%，环比下降55.20%；归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比下降48.73%，环比下降75.27%。1 季度EPS=0.09 元。预计1-6 月净利润同比下滑50%~0%，即2.5 亿~5 亿。 点评： 主要财务指标：公司1 季度营收为12.03 亿元，同比增长5.05%，环比下降55.20%。毛利率37.88%，较去年同期下降3.90 个百分点，季度环比下降0.95 个百分点。1 季度三项费用率29.75%，同比上升3.98 个百分点，环比上升6.46 个百分点。存货周转天数167 天，较去年4 季度76 天上升91 天，同比下降2 天，符合季节性波动。 当前尚未看到拐点，预计看点在下半年：1 季度是传统淡季，毛利率环比平稳，由于销售费用率和管理费用率的大幅上升导致净利率大幅下滑。历史上一季度均因费用高峰期而呈现出利润率的季节性低点。我们认为2 季度有望回升，但真正的拐点要看行业解决方案的发力。这在目前还没有看到迹象，因此我们预计，体现到业绩上估计要在下半年。依然看好公司业绩向上的趋势和弹性。 盈利预测及投资建议：公司提出今年营收100 亿的目标，这也是股权激励的条件，我们认为大概率能够达成。在此基础上，盈利能力的回升带来的业绩弹性会比较大。我们维持公司2015-2017 年盈利预测1.59、2.41、3.38 元。维持公司“增持”投资评级。 风险提示：应收账款风险、转型进度慢于预期。 |
