家电行业：掘金中小市值
遵循具有安全边际的主题投资原则，掘金中小市值，重点关注：日出东方&&小天鹅A。大致思路如下：1，创业板估值泡沫化且宏观经济羸弱；2，相对低市盈率与现金价值构筑安全边际；3，外延扩张与市值管理预期强化主题投资逻辑。 投资思考：弱柳拂风，寻求具有安全边际的主题投资的背景之下…2014.Q4以来，A股市场在政策放松预期下强劲上涨，并且经历了两轮鲜明的风格变换。其中，2014.Q4是蓝筹的价值回归，2015.Q1则是创业板和中小板的再度君临。 实体经济并无明显改善并且创业板估值(82xPE，7xPB，10xPS)趋向泡沫化的情形下，家电板块的配置围绕三条主线：1，持有低估值高股息的价值股等待上涨；2，寻找具有“新”主题故事的中小市值公司；3，智能电视产业链的事件驱动机会。第二类逻辑，即主题投资与安全边际的结合显然更具风险收益比…。本期掘金中小市值，建议重点关注：日出东方(603366)&&小天鹅A(000418). 掘金中小市值：日出东方&&小天鹅，安全边际下的主题投资。宏观经济羸弱，资金推动市场前行，主题投资依然不容小觑的一类风格主线。在市场指数整体走高的情形之下，考量安全边际的因素也自然是传统家电投资的风格使然：日出东方603366(总市值85亿，2015-预测净利4亿，2015年21xPE，现金价值25亿+，现金价值/市值=29%)，小天鹅000418(总市值101亿，2015-预测净利9亿，2015年12xPE，现金价值30亿+，现金价值/市值=29%)，安全边际一说亦不为过。就主题投资而言，牛市思维之下，丰沛的现金价值储备本就可视为具有潜在的外延扩张预期…尤其是在家电行业景气相对疲弱的产业环境之下；而小天鹅000418的母公司美的集团000333今日公告停牌筹划长期激励事项将被赋予强化市值管理的预期(美的系的治理结构本就令人称道). 景气与预期：空调景气3月或阶段性好转，洗衣机行业格局重塑。据渠道跟踪，空调1-2月终端销售增速显著高于厂商出货，渠道库存下行；因此3月内销增速回升亦是大概率事件。惠而浦中国1.0版本，洗衣机行业的格局重塑在上半年得以演绎，小天鹅的市占率提升可以预期。原材料价格的低位运行也将在盈利端构成利好(原油价格下行正面作用于洗衣机行业). 风险提示：Q1家电景气低于预期、主题投资受市场情绪影响。 |
