白电：业绩有望稳步快速增长 荐3股
2月空调行业产量同比减少24%，销量743万台，同比减少11.7%，产销量同比增速均下滑。1-2月产量同比下降13.4%，销量同比下降3.5%。2月库存同比减少4.7%，库存内销比2.22，库存水平较以往偏高但环比好转。 内销下滑加重主要受春节影响，出口相对稳定 2月空调内销354万台，同比减少16.4%，下滑幅度大主要受今年春节较迟的影响，1-2累计内销同比下降6.7%，仍处于不景气状态，房地产的滞后影响持续，但我们预计下半年将转暖。2月空调出口389万台，同比减少6.8%，主要受美洲和欧洲出口下滑的拖累。1-2月空调累计出口下滑0.8%，表现平稳并好于内销，是行业增长的稳定器。 格力表现相对较好，美的和海尔市占率有所下降 2月格力销量同比减少10.9%，但仍好于行业，国内市占率继续提升(同比+0.3%).2月美的销量同比减少13.1%，受内销(同比-17.4%)和出口(同比-9.1%)双下滑的拖累，内销市占率同比下降0.5个百分点。海尔2月销量同比减少22.9%，市占率同比下降1.1个百分点。由于空调内销的价格竞争持续，我们预计龙头公司市占率将增加，集中度提升。 增长趋势向好，业绩有望稳步快速增长 虽然内销仍然疲弱，但由于今年以来房地产成交好转，下半年趋势有望向好，同时上半年出口增长有望对冲内销下滑。虽然行业价格竞争延续，但由于原材料价格下跌，我们预计龙头公司业绩将稳步增长。白电龙头估值低于国际同行，我们继续推荐空调市占率回升的格力电器，各项业务快速稳定增长的美的集团以及资产注入及治理改善的青岛海尔。 |
