新纶科技(002341)2014年年报点评:转型功能材料定位明确 加快实施外延并购战略
业绩低于预期 公司14年实现营业收入13.49亿元，YoY-0.06%，归母净利润0.87亿元，YoY-19.71%，合EPS0.23元，低于预期。4Q14营收同比下滑35%，净利润下滑56%。公司拟每10股派0.12元（含税）。 净化工程收入同比下滑7%，与公司有意缩减非优质客户订单有关。超净清洗收入同比下滑6%，受客户搬迁影响公司关闭3家清洗中心。净化产品毛利率提高5个百分点，因护理产品、空气净化器、防雾霾口罩等高毛利民用产品比重增加。净化工程毛利率提高近3个百分点，因上海瀚广工程业务毛利率较高。三费增加拖累利润增长，因人工成本与折旧增加致销售费用增加0.16亿元或17%，因常州基地投产致管理费用增加0.42亿元或51%。 发展趋势 传统业务转型升级，重点拓展新兴领域的应用。15年公司传统工程业务将与上海瀚广业务绑定，重点拓展科研院所、水文水利、化工和日化企业实验室等优质客户，预计净化工程收入将大幅提升。传统业务布局基本完成，未来将加大生物制药、民用防护、日化护理、食品加工等新兴领域的拓展力度，丰富产品结构。 功能材料项目是未来高速增长驱动力。公司计划调整天津产业园部分项目，并终止技术尚未成熟的芳纶合作项目，集中优势力量发展新材料业务，定位清晰。目前常州基地部分产品已全面量产，第二批产品预计上半年投产。石墨散热片通过三星SDI认证，PE保护膜通过LGD产品认证，产品性能和质量达到国际一线大客户先进水平的要求，即将稳定批量供货，成功替代进口。 公司在日本设立合资公司，发展战略合作伙伴并向海外拓展业务，有助于持续引进日本先进技术和高端人才。 盈利预测调整 下调15年EPS预测10%至0.54元，给予16年EPS预测0.70元。 估值与建议 公司转型功能材料定位明确，并将加快实施外延并购战略。目前股价对应15/16年P/E分别为33倍/25倍。维持目标价25.6元，对应15年47倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 项目投产进度、客户开拓进度不及预期。 |
