红日药业(300026)2014年业绩快评点评:业绩持续高增长 定增获批助力长远发展
定增获批助力长远发展，进入新发展阶段，维持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动，2014 年公司延续了高增长趋势，净利增长31.6%，基本符合我们年报业绩前瞻预测。若不考虑首年9505万元激励摊销费用，实际主业增速超50%。维持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方颗粒潜力空间大，监管有序放开催化市场加速扩容，公司定增获批后，有望加速市场拓展和产业链完善，维持增持评级，目标价35 元。 定增获批助力长远发展。公司定增9.5 亿元用于配方颗粒及饮片生产基地建设，2015 年2 月定增已获核准，我们预计3 月完成增发流程。公司具备的良好并购基础和成功经验，定增之后，外延整合步伐也有望迈开，围绕医院核心资源，从器械到药品多方面布局。 配方颗粒持续高增长，有序放开加速市场扩容。2014 年预计康仁堂配方颗粒增长45%+，延续快速增长趋势。配方颗粒市场仍在高速成长期，目前替代饮片市场比例不足10%，推广相对成熟的北京地区，部分医院占比才刚超50%，其他地区提升空间巨大。监管层面，2015年放开速度较预期加快，基础和药店渠道有望允许销售，加速市场扩容，同时试点企业会有所增加，但高标准下，预计获批企业相对有限。康仁堂营销灵活，直接面向客户，2015 年在稳固京津优势的基础上，加速将向上海和广东新市场渗透，预计增速保持在30%以上。 血必净稳定增长。依靠增加医院覆盖（覆盖2000VS 目标8000 家）和科室间拓展，血必净2014 年销量预计增长25~30%。新版医保目录有望在2015 年启动，公司已纳入21 省份，纳入全国医保将新增北京和上海等潜力市场。招标价格方面，公司在浙江省销量占比不足6%，原有招标价较高（44.84%），拟降14.5%，冲击相对有限。 风险提示：配方颗粒试点放开风险；中药注射剂不良反应风险。 |
