锡业股份(000960)资产重组取得进展 优质资产助力业绩增厚
置入优质资产，未来业绩有保障：本次交易完成后，云锡集团和云锡控股分别持有发行人36.86%和13.49%的股份，作为一致行动人共计持有发行人50.35%的股份。华联锌铟2015 年度、2016 年度、2017 年度预测净利润分别为4.97 亿元、5.91 亿元、6.81 亿元，累计之和为17.70 亿元。 华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿（区块Ⅱ）地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014 年5 月31 日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》（2014 年），华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为：铟金属的储量为6946.474 吨，锡金属的储量为27.8538 万吨，锌金属的储量为315.4771 万吨，铜金属的储量为2.9072 万吨。根据华联锌铟的统计，华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时，周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力，潜在开发价值较高。2011 年-2013 年，华联锌铟主营业务收入分别为117252.24 万元、117612.42 万元、138465.99 万元，主要为锌精矿、锡精矿、铜精矿销售收入及锌锭及铟锭贸易收入（因贸易业务毛利率较低，因此利润贡献主要来自于锌精矿、锡精矿、铜精矿的销售）。 投资建议：在注入优质资产后，公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015 年的净利润为4.97亿元，我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后，公司业绩将会有较大幅度的改善。以重组报告书业绩预测为参考，我们假设资产并入后公司能够增厚对应业绩，且在股本进行相应摊薄的前提下，预计 14-16 年EPS 分别为0.31 元、0.40元和0.49 元（14 年相应业绩同样并入报表）。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015 年PE 一致预期，如华友钴业61.51 倍PE，北方稀土81.51 倍PE，天齐锂业87.57 倍PE，因此我们给予公司2015 年60 倍的动态PE，公司六个月目标价为24.00 元。维持“买入”评级。 风险提示：证监会、云南国资委等审批风险；交易标的估值与真实值存在差异风险；业绩承诺无法达成风险；锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。 |
