再生资源：掘金废电渠道为王 荐3股
为什么在当前时点推荐再生资源利用产业？ 1)空间大，是为数不多可出现大市值公司的环保细分子行业。按“四机一脑”历史保有量计算，未来废电拆解理论规模可达5000亿，未来5年则超1000亿。发改委近日新增9类产品(报废量1.96亿台)，产业规模翻番。 2)行业仍处高成长期。a)高保有量：“四机一脑”2013年保有量18.46亿台；b)高报废量：理论报废量1.1亿台，预计未来5年CAGR保持20%以上；c)低拆解率：13年拆解率仅38%，决定行业真实规模小、处于高成长期。 3)产业政策环境持续优化，正规渠道拆解有望再次放量。 a)补贴政策是核心，产业环境持续优化。行业政策核心是2012H2实行的基金拆解补贴制度——向产品生产者收费用来补贴拆解企业。未来仍存四大政策变量——部分补贴标准提升、扩容产品补贴标准出台、补贴资质整合、税收优惠政策，环境持续优化。 b)补贴重塑产业，拆解规模有望持续放量。基金补贴分流至产业前端(消费者)和拆解环节(拆解企业)，中间回收端补贴前后加价不变。因而，补贴使得回收逐步由非正规渠道流向正规渠道，回收渠道价值凸显，拆解规模放量。12~14年正规渠道拆解量CAGR达62%，后续补贴等政策仍将使正规拆解规模持续放量。 4)废电拆解迎外延整合高峰期，拆解企业ROE进上行通道。现阶段拆解产能分散+运输半径+资质限制，区域扩张、做大规模靠外延整合。回收放量+拆解产能分散，回收环节溢价力渐强，在预计拆解产能集中，需求增大情况下，布局回收渠道也成关键。目前行业产能利用率仅有41%，伴随渠道整合、产能集中，拆解企业ROE预期进上行通道。 |
