高鸿股份(000851)深度报告:互联网渠道已经打通 兑换平台开启百亿市值空间
报告导读 高鸿股份正由传统数据通信和IT 零售领域全面向互联网/移动互联网转型，充值业务已经打通与运营商及主流互联网公司业务联系，进一步业务创新值得期待，如综合兑换平台。 投资要点 充值业务优势明显，与主流互联网公司打下坚实合作基础 手机话费线上充值正在快速渗透，2016 年第三方渠道线上充值规模有望达到3000 亿元，高鸿股份2014-16 年手机充值流水可望达到350/700/1000 亿元，市场份额三成以上，稳居行业龙头。并利用充值业务优势，与主要互联网公司（腾讯/阿里巴巴/小米/京东等）建立了稳定的合作关系，为进一步开拓互联网业务打下坚实基础。 布局综合兑换平台，开启百亿市值空间 综合兑换平台面向的是千亿级的交易规模，这一平台近期将正式推出，2015年主攻方向是电信充值卡与游戏卡、电商卡之间的兑换，公司已经与联通、电信签定合作协议，移动系统正在建设当中（由高阳承建）。盈利模式是双方收取价差，目前佣金率2.2%，成熟后佣金率将在3%-5%之间，2016 年有望贡献利润1.4 亿元。 移动互联网竞争加速，线下刷机平台利润有望保持 随着移动互联网加速发展，APP 开发商越来越多，线下刷机是帮助APP 到达用户的有效后段之一，高鸿股份目前每月150-200 万的刷机量，每台机器20元左右，每年可贡献利润2000 万左右。 盈利预测及估值 我们从SOTP 估值方法中得出目标价22.02 元，潜在涨幅84%，买入评级。目标价对应2014/15/16 年EPS 分别为154/67/34 倍。PE 水平不低，但是考虑到高鸿股份是央企旗下上市公司之一，股权激励是时候有望从本轮国企改革方案中受益。另外公司综合兑换平台处于投入期，2016 年将得到集中释放，短期PE较高可以理解，未来可以由高增长来化解高估值。 |
