银河电子(002519)民参军公司典范 信息化建设新贵
本报告导读： 公司已进入空间更为广阔的军工产业，将受益于装备信息化建设和军民深度融合。 投资要点： 上调目标价至47 元，维持增持。市场可能担心公司本部机顶盒业务放缓将拖累公司业绩增速，但我们认为，公司抓住了军民深度融合契机，将在装备信息化建设浪潮中开辟更大的成长空间。我们预计公司2014-2016 年净利润分别1.30/3.07/4.09 亿元，EPS 为0.46/1.08/1.44 元，给予2015 年44 倍PE，目标价由39 元上调至47 元，空间54%。 产学研强强联合，助力公司大发展。公司携手南京理工，成立南京理工银河特种装备技术研究院。我们认为，南京理工是我国陆军装备技术的创新试点之一，研发实力雄厚，而公司拥有成熟的军工产业化平台和独特的市场优势，研究院将实现优势互补，加快公司做大军工产业的步伐。 军队信息化建设打开广阔市场空间。以装甲车辆和电子方舱为骨干的数字化地面部队是陆军建设的主要趋势，为提高作战能力，陆军装备信息化建设势在必行。公司提供的机电管理系统是陆军装备自动化信息化的核心系统之一，据我们测算，未来新品研制和现役装备改造的总市场需求达140-160 亿元，并且该系统的毛利率达60%，净利率约在30%左右。 军民融合提供新的发展机遇。我们预计，我国军民融合政策将不断出台，随着军队进一步归核于作战能力建设，大量军内科研成果将有效转移到民营企业，公司下属的同智机电的电源、配套、电机产品线完善，技术领先，预计将受益于军内科研转移，乘着政策春风，开辟新的领域。 新能源汽车配套成为不可忽视的利润来源。公司在新能源车辆的配套技术方面具有独特优势，我们预计公司将受益于在环保趋严刺激下的新能源汽车的高速增长，成为军民深度融合的标杆企业。 风险提示：军品增长低预期；新能源汽车拓展低预期；机顶盒业务下滑。 |
