中国制造2025——寻找模式突围和隐形冠军
产业特征决定工业4.0推进路径：从优势行业入手。工业4.0的本质不在于硬件创新而在于系统集成。因此，推进工业4.0必须满足三大条件：恰当的自动化水平、大数据互联模式、充分的盈利空间。从概念提出国德国和美国的经验来看，美国的系统平台优势决定了其选择了自上而下推进模式（工业互联网），而德国的自动化精益制造优势决定了其选择自下而上的推进模式（工业4.0）。我国工业4.0的推进路径也必然从优势产业入手。我国制造业整体特征是，流程行业基础夯实但盈利下降、离散工业低基数高成长、互联网模式高速渗透。 模式创新：传统行业（流程行业及家电等部分离散工业）生产流程再造，柔性创新样板产业3D打印。我国流程行业（钢铁、石化等）以及家电等部分离散行业具有工业优势（技术+资金+自动化程度），因此，根据GE经验有望出现两类创新：第一，流通模式创新：利用信息流打通流通全产业链，从制造到服务。第二，制造模式创新：关注龙头的集成化改造，创造下行周期中的新蓝筹。 产业链前端标准化的细分领域龙头：关注集成和连接。工业4.0本质不是硬件创新而是系统集成，因此其与工业3.0的本质差异在于其依托大数据互联，通过信息流双向反馈带来的模式变革。这种模式的变革将重整产业链格局，柔性环节市场空间。两类企业将受益：第一类，集成系统解决方案供应商；第二类，前端标准化为集成连接提供了更大的可能性。因此上游关键零部件领域的细分龙头，包括工业以太网交换设备、传感器、RFID、PLC等数据流节点。 政策叠加市场：自上而下看产业链信息化领域，自下而上看流程领域模式创新先锋和基础元器件龙头供应商。综合目前出台的《两化融合2015-2018》以及《中德合作框架》，自上而下来看，我们认为产业链信息化领域（大数据、云计算、物联网、系统集成）将优先受益；自下而上来看，流程行业中的细分领域有望出现模式创新的排头兵，同时电子、通信、基础原材料领域有望出现龙头供应商。 投资策略：模式创新驱动估值提升，需求空间打开确认盈利。我们建议首先关注模式变革预期带动的P/E提升，三类企业将优先受益：第一类，直接受益于模式变革的传统行业排头兵，建议关注青岛海尔；第二类，工业制造转型工业服务，建议关注慈星股份；第三类，模式变革预期打开上游市场空间，建议重点关注工业以太网交换机龙头东土科技。其次，建议关注3.0向4.0过度中的两类细分领域龙头标的：第一类，工业4.0与热门需求行业相结合的新蓝海，建议关注松德股份（转型进军3C自动化制造业）、科远股份（C2M领域）；第二类，传统自动化行业龙头，未来有望成为行业集成标准制定者，建议关注机器人。同时建议关注柔性制造样板行业3D打印，从市值（扣除原有主业）、产业布局、商业模式三个角度考虑，建议关注亚太科技、银邦股份、光韵达。 |
