和而泰(002402)架构调整思路明确 坚持智能家居转型落地
事件 和而泰30日发布公告，（1）1000万元成立深圳和而泰智能家居科技有限公司（以下简称“家居科技”），主营家电、设备、装备、机械电子器具及其智能家居控制器的软件设计、开发和销售；（2）出资1000万成立深圳云栖小溪科技有限公司（以下简称“云栖小溪”），智能硬件的研究、开发、生产、经营业务；（3）向全资子公司深圳和而泰家居在线网络科技有限公司（简称“家居在线”）增资。 评论 转型进行式，结构调整逐渐清晰：公司将智能家居作为转型的切实方向，并在积极寻求落地的方式与方向。公司此次设立子公司，基本确立未来发展的业务架构。主要分为母公司、国内客户（智能控制技术）、家电以外市场（智能硬件产品）以及云服务与大数据挖掘四个方向。 其中，母公司主要服务海外客户，积极推动海外客户产品升级；家居科技为国内家电客户提供智能控制技术，并配合公司的与服务于大数据服务；云栖小溪为非电子化产品智能化提供解决方案，参见喜临门与劲嘉股份合作模式；云服务与大数据挖掘也由家居在线与数据云提供； 转向软件与运营服务：总结来看，公司积极转型的方向是软件与运营服务；首先无论是电器智能化，还是传统产品电子智能化，情景的识别以及测量数据的有效性是关键，这已经是软件范畴；其次强调云平台与数据挖掘，则是积极向运营与服务方向转型，运营的专业化是最高的壁垒； 15年智能家居大年，合作带来智能化机会：我们认为，现阶段的智能家居主要还是单品智能化以及子系统推进为主，在这个发展阶段，投资将是最主要的驱动力，14年国际巨头与国内行业龙头动作频出，展开深入的合作；预计15年将是智能家居大年，行业迎来爆发；对于国内企业而言，获得更多的合作能够在产品设计、市场推广方面降低风险，获得成功的概率更大。公司与喜临门展开智能床垫的研发合作，与劲嘉股份开展电子烟等健康方面应用，以及后续与非电子化产品企业的合作，都将有助于生态的形成，以及相关数据的获得与运营的积累。 专利与设计能力是成功基石：公司雄厚的专利储备是与非电子产品企业合作的金字招牌，出众的研发能力也将为公司在电器业务拓展中占得先机。 智能家居合作接近落地：公司业务架构逐步调整，部分业务迎来落地，预计15年国内控制技术业务实现快速放量，而智能硬件相关业务也有望实现初步放量。 海外市场推进稳步向前，亮点不断：公司传统家电业务主要集中在海外，预计明年伊莱克斯稳定增长，TTI、惠而浦等客户持续放量，西门子贡献千万以上收入，并进入快速放量阶段；结合逐步落地的智能家居业务，15年业绩可期；考虑到智能家居模式探索的深入，海外客户也有望介入智能家居产品的推广。 投资建议 公司与众厂商积极开展合作，订单丰满，维持14-16年净利润4924万元、7263万元、10618万元，预计超预期的可能较高；对应39.99%、47.49%、46.20%增长，EPS0.296元、0.437元、0.639元。目前公司估值较高，但考虑到公司未来几年业务保持快速增长，以及智能家居布局战略得当，维持买入评级。 风险提示 系统性风险影响压力较大，业务推广低预期。 |
