北京银行(601169)轻装上阵显优势 改革转型大步走
公司股权结构合理,外资、国资、民营资本汇集混合所有制,改革激发活力,公司治理经营效率有望进一步提升。充分利用京津冀区位优势和股东资源,公司不良率和成本收入比两项指标低于上市同业,未来将继续保持稳健的资产质量和经营效率。利率市场化改革推进,作为一家公司业务突出的银行,公司业务投行化是发展重点,同时借助互联网、移动终端等措施积极推进以小微和个人客户为主的“大零售”。 混合所有制股权结构,受益改革激发活力。第一大股东ING 是全球范围内金融集团,拥有综合金控的成熟经验;北京市国资委通过下属企业持股北京银行超过ING,为实际大股东,优秀的区位优势和国资资源助力公司开拓业务。国资改革正稳步推进,改革红利下,公司决策和经营效率有望大幅提升。另,公司高管持股人数和持股市值居上市同业前列,股东和管理层利益协调,中长期激励机制建立。 不良及成本率双低,轻装上阵。截止2014 年三季度末,公司不良贷款比例仅为0.76%,远低于上市银行平均水平的1.05%:公司企业贷款占比较高,客户多为资信状况优质的大中型企业;经济发达的京津冀地区企业业务占比60%以上,区位优势明显。另,成本收入占比仅为23%,保持前期优势,继续领跑行业。此外,公司资产结构调整,收入结构进一步优化,非息收入占比稳步提升,部分对冲改革冲击。 资产结构调整,收入结构优化。金融脱媒和利率市场化趋势不可逆,在稳健保持现有业务的优势的同时,公司强调收入多元化,增加非息收入占比,调整生息资产结构,丰富利息收入来源,提高同业业务、债券类投资资产等占比,对冲利率市场化改革带来的行业冲击。 上调为“买入”评级:行业仍被低估,低不良应给予高溢价。中国银行业“做大”已久,未来焦点在于“做强”。利率市场化改革大背景下,金融创新政策会陆续推出,银行差异化竞争逐步显现。作为A 股“双低”(低市净率和低市盈率)的行业,随经历一波行情,但较A 股整体仍处估值低位,“高大上”特质显现,未来仍然会是资金选择标的。市场对于银行股低估值的主要担忧在于资产质量隐患,北京银行的低不良率数据靓丽,未来有望继续保持,应该被给予高溢价。考虑到行业被低估和公司高溢价,上调北京银行至买入评级。 风险提示:对资产质量问题的担忧上升。 |