基金经理看两会 “两会”后上涨概率更大
年初以来，A股市场发生了风格转换，大盘蓝筹上涨乏力，创业板指数创出了新高。在此背景下，一些代表中国经济转型方向的基金收获颇丰。东吴新产业股票型基金最近一个月也有不俗收益，今日专访其基金经理戴斌，以基金经理角度看后市。 “两会 ”后上涨概率更大 1、近期，有媒体统计2005-2014年“两会”期间，沪深300指数有7次下跌3次上涨。今年A股又会演绎何种“两会”行情？ 戴斌：我认为，第一观察样本太少，市场走势本身比较随机，很难从概率上得出明确的结论。具体而言，可以分三个阶段来看，据我统计，历史上“两会”前五天，下跌的次数会多一些；开会期间，基本持平或者下跌的次数略多一些； “两会”后五天，上涨的概率更大一些。 第二，每次“两会”所处的背景不同，讨论的内容也不一样，对资本市场的影响也有所不同，因此不能简单地用过去的情况去外推未来。 第三，当前我们正处于一个变革期或转型期，尤其今年又是一个从“十二五”向“十三五”过渡的关键之年，在此背景下，“两会”的意义与往年有所不同。 本届政府上台后推动了一系列改革，2015年又成为这些改革的落地之年。基于现在的状况分析，我认为“两会”期间市场平稳向上的概率应该更大，特别是“两会”后，我持谨慎乐观态度。 2、有哪些因素支撑对市场的相对乐观态度？ 戴斌：首先，从货币政策来看，自去年四季度以来，货币政策处于一个较为宽松的状态，目前这种趋势仍将会在一段比较长的时间内得以延续。 其次，从宏观背景来看，随着各种微刺激举措推出或者转型升级，经济在今年或有望逐渐企稳，甚至可能重启新一轮经济周期，再叠加上宽松的货币政策，我们认为，从长远来看，股票作为资产的重要组成部分，向上的概率更大。 第三，从居民资产配置来看，过去十年，居民大多配置在了房地产或不动产领域，当前及未来正在向以股票为代表的、流动性较高的资产转移。 我们相信，预期中的一系列政策将在“两会”中被热烈讨论，并在会后不断地落地，进而对整个资本市场产生刺激。因此，“两会”期间特别是“两会”后市场不会出现明显的回调，可以持一个相对比较乐观的态度。 绩优基金一览 基金简称 近六月收益 手续费 操作 申万证券行业指数分级 95.45% 0.60% 立即购买 鹏华证券保险分级 82.87% 0.50% 立即购买 汇添富移动互联股票 70.80% 4折 立即购买 工银金融地产股票 70.09% 4折 立即购买 华安可转债债券A 68.14% 0.60% 立即购买 华安可转债债券B 67.64% 0费率 立即购买 选“大”与“小”要看大方向 3、近期，大盘蓝筹出现了回调，而创业板创出了2000点的新高，不过其估值也在80倍左右的高位，怎样看市场的“大”和“小”的机会？ 戴斌：“大”还是“小”，要跟我国的经济结构相匹配。过去，我国的经济主要靠投资拉动，反映在资本市场上大盘蓝筹占据了较大的权重；现在，整个经济在变革与转型，一些小盘股或者说真正优质的标的，将逐步占据一个重要的地位，这将成为未来的一个大方向。 4、那么蓝筹股出现回调的原因有哪些？ 戴斌：其背后的原因比较复杂： 第一，政府之前查两融的态度，对市场释放了一个比较明确的信号，即政府对资本市场过快上涨存在担忧。资本市场对资本的虹吸效应，导致降息等举措很难对实体经济产生帮助，政府对此有所顾忌。 第二，从历史上看，降息、降准的边际效应也是逐渐递减的，尤其是在没有看到经济企稳的情况下，效果更差。在一个降息周期内，如果看到实体经济企稳或者反弹，此时资本市场可能出现大幅向上的走势；而目前我们正站在这样一个时点：经历了两次降息、一次降准，却没有看到基本面的好转，这里面还有一个传导的过程。 因此，当前市场更多地持观望态度，这也是造成蓝筹股近期回调的一个心理因素。 第三，去年年底，新增资金涌入市场，相对而言，蓝筹股对此的吸纳能力更强，这也促使其出现了大幅的上涨；但现在来看，新增资金量正在明显缩小，这也可以从交易量中得出判断。 第四，人民币的贬值，也对大盘蓝筹的价值产生一定的压力。 综合而言，这些都是影响蓝筹股的因素。 5、怎么看以创业板为代表的中小盘股票？ 戴斌：年初以来，以创业板为代表的中小盘股票，经历了一波快速上涨，其背后的因素也很多，比如大的转型背景、对政策的预期(“两会”期间的政策将会特别多，影响也会比较大)等，此外还有一个比较重要的因素，增量资金减少之后，市场又重新回到存量博弈的过程中，根据以往经验，市场更愿意在成长股里寻找机会，最终带动整个成长股的上涨。 再往后看，降息、降准之后，资金的成本是下降的，因此，股市或有阶段性的调整，却不可能出现大幅的回调，整体向上的概率会更大一些。 至于创业板估值80倍，其实参照欧美市场，真正的优质标的80倍的估值并不鲜见。之前创业板估值存在70倍“天花板”之说，未来不排除估值中枢往上提升的可能性。 此外，当前新股估值很高，且不断进入指数中，对估值也会产生一定的拉升作用，随着制度的不断完善，我们相信创业板的估值会趋向合理，当然这里面肯定也会产生分化。 国内注册制推出后，供给增加将会把一些股票打回“原形”，最后留存下来的估值将会“很贵”，我们所要做的就是寻找真正能够成长起来的优质标的。 最为关心环保领域政策决心 6、具体而言，“两会”附近看好哪些板块？ 戴斌：相对而言，我们更看好环保、互联网、新能源汽车等板块，“两会”后可能会有相对乐观的表现。 7、对“两会”红包有什么期待？ 戴斌：其实，市场最为关心的还是改革举措。市场走到今天的位置，这一轮具有牛市特征的行情启动，背后有一个大逻辑——本届政府上台后通过改革与反腐，给了资本市场以巨大的信心，投资者更愿意去投资。 在此背景下，“两会”作为年度重要的讨论国计民生的政治事件，市场最为关心的是能否进一步给投资者提供信心，预期中或者超预期的政策是否会进一步获得讨论，尤其是与资本市场相关的政策是否会出台等等。 注册制的推出、环保立法、医疗体制改革、要素价格改革等等，一直是市场所期待的，一旦确定将会对资本市场产生较大影响。 |
