美罗药业(600297)广汇汽车拟借壳上市 国内经销商行业龙头
事件: 公司为国内排行第一的经销商龙头,公告将借壳美罗药业实现上市,拟发行30.19亿股购买资产,并配套融资不超过60 亿元,用于收购汇通信诚16.67%的股权及发展乘用车融资租赁业务,全部完成后广汇汽车实现整体上市。 评论: 1、经销商龙头,发展迅猛 2、避开经济发达地区,重点拓展中西部市场 3、代理品牌多元化,高端化,持续保持行业领先 4、运营管理能力强,成熟的经销商集团 5、加大力度发展融资租赁业务 6、二手车业务 盈利预测与评级 考虑到更多竞争者的进入,以及2S 的分流,我们预计公司未来新车销售及服务部分的收入增速将收窄、净利率将小幅下滑,预计2014-2015 年贡献净利润:15.7 亿、18.1 亿;考虑到汽车租赁市场将持续高速增长,我们预计汽车租赁2014-2015 年贡献净利润:5.6 亿、7.3 亿。 按照资产注入后,配套融资前的总股本3369.6 万股计算,预计2014、2015、2016 年EPS 分别为:0.63 元、0.75元、0.91 元。首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。 考虑到目前全行业正处于整合期,售后维修市场快速扩张,2S 连锁快速做大做强,售后服务保养业务格局正在重新分配,互联网对行业冲击明显。 我们认为公司未来发展重点为:(1)继续进行行业整合,对中小经销商连锁集团进行整合;(2)互联网平台的拓展,商业模式创新,云端大数据深度挖潜;(3)上游供应链端整合,下游客户维护端的资源集成;(4)继续做大做强融资租赁业务,二手车交易业务。我们认为公司具备极强的管理运营能力,基础实力雄厚,若在行业变革时期守正出奇,将能够保持其领先优势。 风险提示:汽车行业销量下滑,2S 连锁的冲击,互联网OTO 的冲击等。 |