海得控制(002184)受益国内制造智能化升级 2015年业绩或继续高增长
事件：公司公告2014 年度业绩快报，预计全年销售收入约15.44 亿元，同比增长7.87%，归属上市公司股东净利润约0.56 亿元，同比增长79.57%。 点评如下： 大功率电力电子产品销售回升，是2014 年业绩好转的主要原因。受益于国内风电投资企稳且国产化率提升，2014 年大功率电力电子业务显著好转。预计该领域全年的销售收入或达2 亿元以上，毛利率和净利率均明显上升，推动整体收入触底回升。 我们判断，2014 年可能是未来几年业绩的最低点且业绩向上的弹性较大。主要原因包括以下几个方面： 大功率电力电子业务继续保持快速增长；工业自动化业务2015 年起进入更强劲的收获期；自主研发产品销售占总收入比重提高，有助于改善盈利能力； 研发投资显著下降。过往年报显示，公司研发投入从2007 年上市时的1000 万元上升到2014 年时的约6000 万元。目前大规模研发投入可能接近尾声，有望每年减少可观的研发成本，进一步改善净利润。 定增预案公布，高管及员工参与且锁定三年，展示扩张信心。根据前期公告的定增预案，公司计划定向增发不超过2500 万股，发行价格为16.94 元/股，锁定期三年，其中董事长、总经理及员工认购近一半。 公司将重点拓展工业自动化业务，提供智慧工厂控制系统的整体解决方案，受益国内“ 工业4.0”升级，业绩及订单均存在超预期可能。 投资建议及盈利预测：预计公司2015-16 年销售收入分别约22、31 亿元，净利润分别约1.1、2.2 亿元，EPS 分别约0.51、0.98 元/股（暂不考虑增发摊薄影响）。维持“买入”评级。 风险提示：风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。 |
