东易日盛(002713)加盟商有序整合第一枪 对赌协议灵活保障公司权益
加盟商有序整合第一枪，未来有望出现更多直营化整合 公司上市后曾提出加盟商逐步转化计划，挑选有业绩支撑和发展潜力的加盟公司变成直营公司。此举有助于公司稳健且有序的开拓各大区域市场，提升公司的竞争力和盈利能力。标的公司成为第一家被收购的加盟商，虽然规模并不大，仅占公司14 年业绩快报资产4.97%，但积少成多，预计未来将有更多的加盟商逐步变成直营公司，将对公司业绩产生可观影响。 支付价款周期较长减轻现金流冲击，对赌协议灵活保障公司权益标的公司整体股权价值为5000 万元，业绩承诺中要求15 年税后利润不得低于600 万元，对应15 年PE 为8.33 倍，目前公司PE 高于50 倍，此次并购有增厚公司业绩有一定帮助。公司支付价款周期较长（从交割日到公司2017 年审计报告出具日，5 个节点每次支付20%）、对赌协议较为灵活（业绩承诺要求公司每年净利润增速达到20%，若未达到可进行交易对价调整）的安排能够让公司现金流短期不会受到太大冲击、充分保障公司权益。可以预见未来的收购方式将会采用类似的方法。 投资建议 总之，此次收购规模虽然较小，但随着未来稳健有序的收购不断进行，积少成多，将对公司业绩产生可观影响，预计公司未来仍会维持较高的增速。公司做家装电商有着先发优势，速美业务今年预计会有较大的突破。暂维持对公司2014-2016 年分别为0.94、1.12、1.35 元的eps 预测，维持对公司的“买入”评级。 风险提示 速美业务进展慢于预期，未来陆续的收购将对公司管控能力提出更高要求。 |
