宝鹰股份(002047)成立B2B建材销售平台 业务创新再获突破
投资要点： 公司与中建南方、鸿洋电商合资设立上海和兴供应链管理有限公司：上海和兴供应链管理有限公司注册资本拟定为1000 万元 ，鸿洋电商、中建南方、宝鹰股份分别持股40%、30%、30%，宝鹰股份共计持有53%股份，为第一大股东。上海和兴未来将逐步建立起覆盖公装主材，辅材等全品类产品的B2B 网络建材销售平台 维持盈利预测，维持“增持”评级：预计宝鹰股份14/15/16 年的EPS 分别为0.23/0.30/0.41 元，对应增速为30%/33%/35%，14/15/16 年的PE 分别为27.3X/21.0X/15.3X。维持增持评级。 关键假设：全国公共装饰14-16 年的增速分别不低于10%、8%、6%；中建南方能够完成收购时承诺的业绩；海外业务进展顺利；和熊氏集团的合作按照合同进行。 我与大众的不同：（1）整合公司与中建南方的供应商资源和鸿洋电商的平台建设经验，是该B2B 建材平台的最大优势。三家公司率先将各自体系内最优质的建材供应商移居网络平台，在平台运作初期即可保证一定的交易量，此外鸿洋电商多年B2C 电商的运作经验可快速提升该平台的用户体验和运行效率，三方优势互补使该B2B 平台获得快速发展的可能。（2）B2B 建材平台有望降低公司和中建南方的采购成本。公司和中建南方13 年合计收入52 亿元，建立B2B 平台可吸引其他装饰企业在网上采购，形成更强的集采效应，提升同厂商的议价能力。（3）成为公司新的利润增长点。B2B 建材平台可每年收取加盟企业固定的技术服务费，具备一定规模后，预计可以收取2%左右的交易佣金，此外还有广告收入，资金沉淀收入和供应链金融服务等收入。（4）海外业务发展值得期待。公司今年9 月收购中建南方51%股份，中建南方在海外业务布局较早，现拥有海内外分支机构三十多个，在印尼、马来西亚、越南、澳门、塔吉克斯坦等地都有过不错的工程业绩和口碑，公司希望把中建南方打造成承接海外业务的平台，未来海外业务有望得到快速发展。 股价表现的催化剂：海外业务不断接到大单、海外业务的收入及利润增速加快、产业链上进一步的拓展等。核心假设的风险：海外业务盈利低于预期的风险、熊氏集团不能履行约定的风险。 |
