医药行业周报：自下而上寻找具备安全边际且有变化的品种
投资要点 一周市场表现：本周医药生物板块全周上涨3.15%，沪深300指数下跌2.64%。 2015年初以来医药板块指数上涨18.42%，跑赢沪深300指数19.98个百分点，列29个一级子行业第11位，近期表现活跃。目前医药板块整体估值为43.24倍，相对沪深300的估值溢价率为259.14%，随着板块的回暖，估值溢价率也出现了回升，但整体仍处于较低水平。 行业观点：在经历了成长股估值修复和主题投资轮番上涨后，医药指数涨幅已接近20%，基本完成估值切换。我们认为接下来医药板块可能会进入自下而上寻找个股变化的阶段。短期内我们不建议投资者继续追高前期大幅上涨的主题类个股，而是建议寻找自身业务具备一定的安全边际，但基本面存在明显变化的公司，这些变化包括：1)积极转型，尤其是部分业绩稳定增长估值偏低的处方药公司，如通过并购或合作等方式积极向智慧医疗等新兴领域转型，则估值存在较大的提升空间；2)关注度不高，业绩底部反转，如环保趋严背景下部分原料药企的机遇；3)公司经营层面的变化，比国企改革、大股东增持、新业务的开展等。因此，我们建议自下而上积极关注部分有转型意愿和明确变化的低估值小市值的公司以获得超额收益。对于主题投资，考虑到行业基本面平淡和流动性的充裕，我们认为全年来看仍然是值得投资者关注的重点，其中互联网+医疗仍然是我们中长期最看好的主题投资方向(虽然阶段性可能存在股价波动的风险)。此外，近期市场关注度有所提升的健康养老等新主题，也有可能成为阶段性新热点。 配臵建议：当下我们建议配臵三类标的：1)服务器械、制剂出口、OTC等受政策避风港中增长较快或趋势向好的标的(如片仔癀、新华医疗、科华生物、翰宇药业等)；2)处方药领域产品线完备，增长确定估值合理的品种(如恒瑞医药、京新药业、华东医药等)，虽短期不在风口但仍值得坚守；3)经营性底部确认，业绩反转的企业(如科伦药业、健康元等)。此外，从下而上的角度，短期建议关注健康元(原料药业务反转，弹性较大)、信立泰(安全边际高，外延式并购转型预期)、东阿阿胶(估值极低，直销牌照提升预期)。至于主题投资类个股，对于部分在新模式方面具有前瞻性布局且自身产品力及执行能力较强的标的(如乐普医疗、鱼跃医疗、华润万东、瑞康医药、福瑞股份、嘉事堂、北陆药业等)，我们依然建议可以逢低积极配臵。 风险提示：超市场预期的政策利空出台；周期性板块表现强势导致医药板块短期行业比较优势削弱 |
