绿盟科技(300369)电信金融国产化提速推动公司加速增长
事件：绿盟科技发布业绩快报，2014年收入7.03亿，同比增长12.8%；净利润1.45亿，同比增长22.4%；营业利润8809万，同比增长62.0%。 利润增长略超预期：根据业绩快报，2014年收入7.03亿，同比增长12.78%，基本符合预期；净利润1.45亿，同口径同比增长22.39%，略超我们预期；营业利润8809万，同比大幅增长62%，一方面是去年同期基数较低，另一方面我们预计是由于员工数稳定后费用增长得到控制所致。 电信金融行业国产化有望带动公司加速增长：在2014年底中国电信集团和中移动的集采中，国外的公司思科等的安全产品均未入围，绿盟科技4款产品ADS、IPS、FW、WAF全部入围电信集采，Web应用漏洞扫描系统最终以各个典配均为70%的最高份额入围中移动集采，再次展示了公司产品优异的性能。除了电信外，受银监会推动金融行业安全信息产品国产化影响，我们预计2015年金融行业网络安全产品的国产化程度也将大幅提高，由于电信和金融两个行业在绿盟的收入占比高达40%左右，将带动公司加速增长。 外延扩张与战略投资并举，综合型平台优势渐现：绿盟科技上市后通过外延和投资方式收购数据安全领域的亿赛通，反垃圾邮件领域的敏讯科技；并且战略性投资移动终端产品研发及推广的剑鱼科技，从事操作系统开发的深之度，通过系列并购和战略投资，不断完善公司的产品和业务线，作为网络安全攻防领域不多的产品线较广的上市标的，公司综合型的整合平台优势渐现。 强烈推荐-A评级：不考虑后续外延的可能，考虑增发摊薄，上调2014-2016年EPS为1.00元、1.47元、1.93元，现价对应14/15/16年83倍/56倍/43倍PE，上调目标价至96.66元，维持强烈推荐-A评级。 风险提示：并购整合不及预期。 |
