振芯科技(300101)利空确定出尽 捷报或将传来
北斗订单充足，“何燕事件”利空已出尽 报告期内，公司围绕高端器件、北斗应用和视频图像业务不断向市场推出新产品，并且抓住国家“自主可控”创新战略的机会，围绕“平安校园”、“森林防火”、“智能电网”、“智慧旅游”等领域，高端器件、北斗导航应用和视频图像应用产品的销售均实现较大幅度的增长。 2013 年公司获得北斗市场最大订单，总金额达到3.23 亿元。2014 年公司北斗订单依然充足，或继续领跑市场。根据公司业绩预告推算，我们认为公司目前待执行及收入待确认北斗合同或在5-6 亿元规模，2015 年公司业绩增速超100%为大概率事件。 2013 年7 月，公司大股东何燕女士因个人涉嫌非法经营接受公安机关调查，市场普遍担心公司经营情况将会受到影响。我们认为，在何燕女士接受调查18 个月之后，个人影响逐渐淡化，随着2014 年业绩预报的公布，证实“何燕事件”靴子已然落地，市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下，未来或利好频出，公司整体将进入上升通道。 北斗国防市场继续爆发，未来大众市场更可期待 公司在北斗产品中技术优势突出，在北斗关键元器件方面，完成两款RNSS 基带芯片新产品的研制，其中一款芯片可实现四模（BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS）处理，集成度为目前国内最高水平；另外一款芯片在参加相关机关组织的测试中排名第一，这也是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。 此外，公司在校园、林业、电网及旅游等行业应用市场积极开拓，积累运营经验，未来成长空间巨大。 最新一代北斗兼容型SOC系列导航模组，价格成本被控制在30元以内，与单GPS模组处于同等价格水平，打破了长期限制北斗市场化推广的价格瓶颈。我们认为13年是北斗产业爆发初年，14年北斗产业进入全面爆发期，15年北斗产业持续高速增长，行业及大众市场将进入爆发期。 我们预计公司2014年北斗营收在3亿元左右，同比增长约100%，其中大部分来自国防领域。公司在国防市场优势突出，在高端行业应用市场也有较强竞争力。随着北斗市场化价格瓶颈的打破，行业及大众市场有望迎来爆发期，公司凭借技术优势及运营经验，或通过外延式发展积极布局，拓展至移动位置服务领域。 安防市场拓展突飞猛进，高端芯片为未来新增长点 公司在报告期内投资设立全资子公司成都国翼电子，专业从事平安城市、智慧城市、智能交通等视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售，将以云贵川为据点，深入渗透各省市安防监控市场。上半年安防监控业务销售收入已超过2013年全年收入，较去年同期增幅达376.21%，已经成为业绩新增长点。 公司在高端特种应用芯片拥有较强技术积累，是目前国内唯一一家同时拥有MEMS高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业。其视频、DDS等芯片，对应视频监控，室内小基站及雷达等广阔市场。随着多款视讯芯片已在消费类电子市场领域实现批量应用，未来将成为业绩新增长点。 盈利预测和评级 公司北斗全产业链布局，市场及技术优势明显，13年大单执行确保14年业绩大幅扭亏为盈，其中Q4单季度业绩创历史新高，我们预计15-16年公司北斗营收将呈阶梯式上升。同时，2014年业绩预报的公布，宣告"何燕事件"靴子已然落地，利空出尽之后，市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下，市场担忧的股权问题有望解决，未来或利好频出。随着北斗市场化价格瓶颈的打破，行业及大众市场有望迎来爆发期，公司凭借技术优势及运营经验，或通过外延式发展积极布局，拓展至移动位置服务领域，公司整体进入高速发展通道。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.19元、0.43元和0.70元，维持"买入"评级，坚定看好。 风险提示 1、订单落地低于预期；2、短期估值较高；3、股东事件的不确定性。 |
