三一重工:工程机械优质龙头企业 转让股权加速转型
管理层极富企业家精神，优质龙头致力转型。 三一重工管理层十分优秀，富有强烈的企业家精神，作为民营企业机制灵活，管理先进。公司自成立以来，筚路蓝缕，艰苦创业，打造了业内知名的“三一”品牌。目前，已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商，也是中国最大的混凝土机械制造商，并且屡获殊荣，连续获评为《福布斯》“全球最具创新力的100家公司”。经过时间检验，三一管理层的确十分优秀。 由于工程机械行业整体已经过了高速发展期，三一重工也积极致力于转型，采取了大量措施培育新的增长点，未来值得期待。 行业经历调整风险出清，降息通道利于估值修复。 自2011年行业达到高峰，工程机械经历了连续3年多调整周期，产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性，行业过剩产能逐步去化，产业上风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象，预计明年销量会维持和目前水平持平。 11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率，这预示着未来降息通道开启，主要企业的风控增强，企业信用销售的风险敞口持续缩小，这有助于高负债率上市公司降低财务成本，改善盈利能力。 未来下游房地产和基建投资有望回升，开工项目增加导致社会存量设备利用率上升，房地产基建链条上资金链开始宽松，销售回款好转，坏账计提比例降低，上市企业资产端将逐步改善，资产负债表效应得到持续改善。 一带一路国家战略，工程机械借船出海开拓海外市场。 我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低，国家层面大力推动一带一路大战略，积极鼓励中国的建筑、高铁走向海外。在此背景下，我们认为，伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目，中国的工程机械行业有望借船出海，积极开拓海外市场，未来行业需求端将开始有所改善。 转让股权引入战投，转型进入加速期。 三一重工12月19日发布公告称，三一集团拟通过股权转让引入两名战略投资者，其中，三一集团将30，000万股（占公司股本总数的3.94%）转让给企业家陈发树，将15，000万股（占公司股本总数的1.97%）转让给私募巨头上海朱雀投资。 通过本次股权转让，三一集团获得31.5亿元，将主要用于民营银行筹备、机器人研发和流程信息化提升三大项目，这也表明公司转型将逐步加速。 三一集团优质资产众多，有望受益于集团整合。 三一集团除了三一重工外，还拥有其他优质资产，上海三一精机主要从事精密机床的研发及销售，拥有一支由业界领军人物带领的全球顶尖级研发阵容，现有上海研究院、数控研究院和德国研究院3大研究院，未来将发力工业4.0和智能机器人系统，将结合机器人、精密机床形成智能化工厂系统集成能力。同时三一集团有望通过民参军方式进入军事工程等领域。 三一重工是三一集团旗下重要平台，集团也将助力其转型，未来有望受益于集团产业整合。 投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22、0.29、0.37元，考虑到行业风险逐步出清，降息周期下估值将提升，优质龙头企业转型加速，6个月目标价为12元，持续推荐。 风险提示:下游需求持续下滑、转型不达预期。 |
