雪人股份(002639)2014年业绩预告点评:业绩低于预期 压缩机产销步入批量化阶段
结论：公告预计2014 年修正业绩低于预期，归于市场推广和压缩机生产前期投入费用加大，判断2015 年传统制冰机保持稳健，压缩机将进入批量化生产销售，螺杆膨胀机也将得到大规模推广应用，下调2014-16 年EPS 至-0.05（-0.06）、0.51（-0.00）、0.81（+0.01）元，鉴于螺杆膨胀机示范项目即将落地和产业链布局完善的原因，参考行业平均30 倍PE 估值给溢价，给予2015 年59 倍PE，上调目标价至30 元，维持增持评级。 压缩机推广和生产前期投入费用加大，业绩低于预期：公司公告2014 年修正业绩为亏损700 万元–900 万元，其中四季度亏损600-800 万元，业绩低于预期，主要归于三点：1、四季度公司市场推广力度大于预期，销售费用大幅增长；2、压缩机生产销售力度加大，前期投入费用较预期有较大增长；3、计提钢材存货跌价准备；鉴于公司压缩机已经进入了批量化生产销售阶段，判断2015 年一季度公司业绩将进入环比大幅增长期。 压缩机和螺杆膨胀发电机将助推公司进入爆发式增长周期：传统制冰机市场需求稳定，竞争加剧导致利润率下降，预计2015 年将保持平稳，利润将回归到约3000 万元水平；莱富康和SRM 压缩机产能布局基本完成，目前莱富康单月产销量已经上升到200 台左右，预计2015 年上半年上升到500 台/月，加上SRM 压缩机，全年销售收入有望达到3 亿元；螺杆膨胀机发电机推广顺利，目前已经接洽的项目有20 多个，判断首个示范项目在农历年前将得到落实，预计2015 年收入有望达到1 亿元。 风险提示：螺杆膨胀发电机示范项目推迟。 |
