广船国际(600685)2014年年报点评:非经常性损益扭亏为盈
公司发布2014 年年报。 简评 非经常性损益是去年扭亏为盈的主要原因 2014 年，公司实现营业收入95.31 亿元，与上年度相比增加63.25%，实现归属于母公司股东的净利润为1.51 亿元，对比上年度-2.19 亿元、扭亏为盈、净利大幅增加3.7 亿元，摊薄每股收益0.15 元；不分红、不转增。公司业绩符合预期；前三季度，公司净利润还是-6.15 亿元，全年实现扭亏主要是四季度转让股权带来的非经常性损益所致，扣除非经常性损益后2014 年公司净利润-6.05 亿元、每股收益-0.59 元。 产能利用率不足，造船毛利率为负 2014 年，公司实现船舶开工23 艘、下水25 艘、完工18 艘，完工交付124.25 万载重吨、同比增长13.03%；造船业务实现收入82.68 亿元、同比增长81.23%，但毛利率-2.68%、同比下降4.08个百分点。我们认为，去年初收购的中船龙穴产能利用率不足是毛利率为负的主要原因。去年，公司承接造船订单18 艘、259.82万载重吨；2015 年，公司计划承接合同金额100 亿元，完工交船217 万综合吨、同比将大幅增长。 转让股权带来投资收益、营业外收入大增 去年，在毛利率为负、公允价值变动收益同比减少约1.59 亿元的情况下，公司净利润仍为正，主要是投资收益和营业外收入大增。 去年公司实现投资收益3.95 亿元、同比增加1.9 亿元，其中转让广船实业100%股权实现投资收益3.02 亿元、转让广州金舟船舶科技100%股权实现投资收益0.3 亿元、减持小非招商轮船股票实现投资收益0.31 亿元。去年营业外收入8.13 亿元、同比增加6.3亿元，其中转让广船实业获得搬迁补贴收入5.6 亿元。 看好平台地位，维持买入评级 我们认为，目前民船盈利水平较差、而军船有相对稳定的毛利率水平，此时进行军船资产收购会带来较大的业绩弹性；而我国海军装备建设正进入第三个高峰期，我们认为现在是军船资产证券化的最佳时机。我们判断，广船收购黄埔文冲只是中船集团军船资产证券化的开始，广船将继续收购集团其他军、民船资产，最终成为军民总装的大平台，市值向中国重工看齐！珍惜市场调整带来的买入机会，维持50 元目标价和买入评级。 |
