圣农发展(002299)四季度低于预期 不改向上趋势
事件：公司下修14 年报利润。从1.45-2.25 亿元，修正至0.7-0.9 亿元。第四季度亏损约3000-5000 万元，低于市场和我们预期。原因是四季度鸡价低于预期。 点评： 14 年全年扭亏，四季每羽亏损约0.5 元。公司全年利润约8000 万，相对13 年的亏损2 亿，大幅好转（虽然业绩低于市场预期）。屠宰量估计在2.8亿羽，增长约30%。全年每羽盈利约0.29 元/羽；其中四季度屠宰量估计在0.8 亿羽，亏损3000-5000 万，每羽亏损约0.5 元。 四季度畜禽价格低于预期。我们测算，四季度白羽毛鸡均价4 元/斤左右，较三季度的4.6 元/斤大幅度下降，导致行业和公司的盈利情况低于预期，再次陷入亏损。同时，四季度猪价也低于预期。畜禽价格低于预期的原因是需求端持续低迷，导致畜禽产业链回暖的节奏低于预期。 行业产能持续下降，价格上升大趋势未变。近期畜禽价格低于预期，导致行业去产能仍在继续。母猪存栏连续下降，祖代鸡进口量也逐年下降。我们重申行业周期反转观点。由于需求端的低迷，导致周期去产量和价格上涨的节奏都被延长，但大趋势并未改变。 盈利预测：由于需求端低于预期，我们此前对周期的预测为14 年为底部，15 年景气高点，调整为14 年底部，15 年回暖，15 年景气高点。预计14-16年EPS0.09、0.72、1.30，对应的PE170、21、16 倍。维持买入评级。 风险提示：疫病因素，畜禽价格低于预期。 |
