受到新游大热的影响，1月23日，游戏板块涨幅居前。截至23日收盘，华如科技二连板，昆仑万维上涨12.29%，恺英网络、姚记科技股价涨停，三七互娱、神州泰岳、盛天网络、紫天科技、冰川网络、宝通科技等涨幅均超过5%。 消息面上，1月19日，《Palworld(幻兽帕鲁)》上线steam，24小时内即达成200万份销量，截至1月21日，好评率为93.5%，同时在线峰值达到128万，排名steam社区第一。游戏数据库网站SteamDB的数据显示，《幻兽帕鲁》Steam同时在线人数最高达到129万，成为史上同时在线玩家数量最高的付费游戏之一。 除了短期事件的刺激外，国内游戏市场变现的规范化进一步得到明确。2023年12月22日，国家新闻出版署起草发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》，从内容上看，新的管理办法对于游戏合理的商业模式、运营节奏等关键要素并无本质改变。2023年12月，新闻出版署发布105款国产游戏的新版号，创下年内单月审批之最。2023年以来发放游戏版号1075款，其中，国产977款，进口98款。 根据伽马数据，2023年中国游戏市场实际销售收入达3029.6亿元，同比增长13.95%，相较于2022年下降10.3%和2021年增长6.4%，呈现明显提速，主要得益于疫情期间负面因素的减退，用户消费意愿和能力回升以及新游戏产品的成功上市和爆款的涌现。这些因素推动中国游戏市场的复苏，同时提升国内游戏在国际市场上的竞争力。2019年至2023年，中国自主研发的游戏在海外市场的销售额从115.9亿美元增至163.7亿美元，四年复合增长率为9%，快于整体中国游戏市场7%的复合增长率。 “‘出海’有望成为各个行业的新增长引擎，医药、机械、家居和日用百货等领域对海外需求的关注逐渐升温。游戏行业变现能力强、易于广泛推广，中国相对海外在手游研发、大用户量运营方面均有更成熟的经验，作为文化产业出海的一个重要领域有望迎来进一步发展。”光大证券研究所海外TMT首席分析师付天姿分析认为，在2024年的游戏出海中，关注品类选择、精细选品、长期留存盈利策略将是关键词。探索泛休闲等品类，深入了解玩家兴趣属性，从用户画像入手细分海外市场，有望进一步实现用户的长期留存，驱动公司在2024年实现业绩增量。 三七互娱(002555)23Q3业绩点评：业绩符合预期 事件：三七互娱10月31日发布23Q3业绩。公司23Q3实现营业收入42.82亿元，同比上升19.42%，环比上升7.17%；归母净利润9.66亿元，同比上升72.06%，环比上升114.01%，落于预告区间内；扣非净利9.62亿元，同比上升69.64%，环比上升116.18%，2023前三季度实现营业收入120.42亿元，同比增加3.12%，归母净利润21.92亿元，同比减少2.85%，扣非后归母净利润20.78亿元，同比减少6.01%。扣非净利超出预告区间上沿。 核心产品稳健运营，新游逐步释放利润。公司《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》等核心产品维持长线运营，为公司贡献稳定业绩。此外，公司二季度上线的《凡人修仙传：人界篇》《最后的原始人》《霸业》新游戏随收入陆续确认以及买量投放进入平稳期。 深度布局小游戏市场，多款游戏表现亮眼。公司已于早期布局小游戏赛道，同时基于自身身后的流量运营经验，成为小游戏赛道红利期受益者之一。公司代理游戏《寻道大千》表现亮眼，自7月起连续登顶微信小游戏畅销榜；同时，公司《叫我大掌柜》《斗罗大陆之武魂觉醒》《霸业》《谜题大陆》《三国兵临天下》等游戏亦进入小游戏畅销榜前100名。我们认为公司流量运营经验丰富，借助其量子、天机等智能投放系统游戏充分享受赛道红利，或为公司贡献业绩增量。 产品储备丰富，全球化战略持续推进。公司自研产品《扶摇一梦》已于11月3日上线，且拥有丰富自研产品储备，公司聚焦MMO、SLG等游戏类型，拥有《龙与爱丽丝》《空之勇者》《失落之门：序章》等自研游戏储备。此外，公司持续探索海外业务，《Puzzles&Survival》持续为公司贡献稳定流水，同时拥有《Puzzles&Chaos》（三消+SLG）《MechaDomination》（巨兽题材SLG）等优质产品储备，公司出海业务有望维持稳健增长。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收189.67/216.60/236.03亿元；归母净利润35.69/40.60/45.90亿元；EPS1.61/1.83/2.07元。对应PE分别为21.0/18.4/16.3倍,维持“买入”评级。 |
