东软载波(300183)预计符合预期 15年智能家居业务可期
事件 东软载波公布 2014 年业绩快报，全年实现营业收入6.44 亿元，同比增长28.04%，归属母公司净利润3.8%，基本符合预期。 评论 业务整体符合预期：2014 年公司收入增长28%，电网智能电表招标小幅增长，电力载波模块占比提升，是公司收入增长的主要原因；产品结构变化对于毛利有所影响，加之研发费用以及智能家居市场开拓造成费用较高，影响了利润增幅；13 年所得税退税影响净利润增速。 智能家居布局 15 年开始落地：2014 年公司积极进行智能家居布局，从系统到产品形态都有了较多尝试，2015 年宽带载波芯片应用成熟，公司具备了视频与控制整套通讯方案，在众多通讯方式中占有显著优势；预计2015 年公司产品将率先在系统化要求高，价格敏感度低的地产市场得到应用。 收购上海海尔，集备智能家居全解决方案：公司收购上海海尔预案已经公告，将使得公司具备智能家居全套解决方案的能力，多种通讯方式合一的解决方案也将逐步发布，低成本32 位MCU 也将在物联网时代获得较强的市场竞争力；另外公司还获得了下游应用（尤其是家电）合作的关系，为下一步智能家居合作范围扩散奠定基础。 多种通讯方式共同分享智能家居万亿市场：智能家居万亿市场启动，不同的通讯方式优劣势都非常显著，考虑到智能家居市场应用情景较为复杂，智能家居将是多种通讯方式共同完成。电力载波组网自适应，宽带、窄带多重应用情景，加之上海海尔IC 设计实力的加入多合一通讯SOC 也将成为重要的补充，公司有望成为智能家居综合通讯方式、一体化解决方案提供商。 投资建议 我们维持公司 14-16 年净利润245 百万、371 百万、572 百万的盈利预测，保持3.69%、51.63%、54.14%的增长，对应1.100 元、1.667 元、2.570 元的EPS。（以上均为考虑上海海尔收购影响） 公司积极开拓智能家居市场合作，接近落地。长期看好公司在智能家居市场布局，未来两年业绩快速增长确定性较强，维持“买入”评级，6-12 个月目标价80 元。 |
