华仁药业(300110)大股东坚定看好公司前景 腹透蓄力待发
近期，公司公告了大股东减持计划实施完毕，并发布了2014年业绩预告。 国信医药观点：腹透业务长期市场前景广阔，虽然目前公司腹透业务规模较小但亮点颇多，正蓄力待发，大股东长期坚定看好公司前景。我们认为，从15 年起受益于费用大幅下降和普通输液恢复良好增长，公司业绩有望显著回升。公司的腹透业务身处肾透析治疗广阔领域，受益招标加快放量将更加显著，提供业绩弹性。同时，根据公司血液净化事业部设臵的规划，我们预计公司会在腹膜透液产品开拓的基础上逐步扩展至整个血液净化领域（包括腹透、血透、透析服务、血液净化等），未来有望形成“产品+服务”的创新模式。由于14 年输液竞争加剧导致主业有所下滑及费用大幅增长吞噬了利润，我们下调14-16 年EPS 至0.12/0.22/0.30 元（原为0.22/0.39/0.56 元）。我们认为，目前股价已较充分反应公司经营的低谷，后面随着腹透放量和大输液恢复良好增长，业绩弹性较大，且公司可能会切入透析服务领域前景广阔，我们长期看好公司前景，维持“买入”评级。 评论： 费用大增导致14 年利润下滑，15年业绩有望显著回升 14 年腹透业务亮点颇多，正蓄力待发 产能释放+渠道整合，15 年大输液业务有望回升 大股东坚定看好公司前景，将与公司共成长 大股东坚定看好公司前景，腹透正蓄力待发，维持“买入”评级 我们认为，从15 年起受益于费用大幅下降和普通输液恢复良好增长，公司业绩有望显著回升。公司的腹透业务身处肾透析治疗广阔领域空间巨大，正蓄力待发，受益招标加快放量将更加显著，提供业绩弹性，大股东长期坚定看好公司前景。同时，根据公司血液净化事业部设臵的规划，我们预计公司会在腹膜透析业务开拓的基础上逐步扩展至整个血液净化领域（包括腹透、血透、透析服务、血液净化等），未来有望形成“产品+服务”的创新模式。由于14 年输液竞争加剧导致主业略有下滑及费用大幅增长吞噬了利润，我们下调14-16 年EPS 至0.12/0.22/0.30 元（原为0.22/0.39/0.56 元）。我们认为，目前股价已较充分反应公司经营的低谷，后面随着腹透放量和大输液恢复良好增长，业绩弹性较大，且公司可能会切入透析服务领域前景广阔，我们长期看好公司前景，维持“买入”评级。 |
