科大讯飞(002230)与汽车企业加强在语音软件方面的合作；维持中性评级
最新事件 主要由于语音软件在不同领域（汽车、家电、移动语音助手及搜索等）的应用增加，我们看到对科大讯飞语音软件的需求强于此前的预期。公司管理层在最近的投资者实地调研中表示，汽车应用是其主要战略市场之一，而且公司已经与奔驰、宝马、奥迪、大众、奇瑞及江淮等汽车企业在交互语音应答系统方面展开了广泛合作。公司的语点语音解决方案也广泛应用于配件导航设备和移动语音助手应用。 潜在影响 目前我们预计汽车市场上的语音软件应用势头更为强劲。正如我们在2015 年1月14 日报告均胜电子 (600699.SS): 中国汽车电子行业先行者，增长前景已计入股价；首次评级为中性中所讨论的，我们认为车联网将成为汽车电子领域中增速最快的应用之一。我们预计，到2020 年全球车联网的普及率将从目前的2%提高到60%。在我们看来，语音交互是车联网中改善驾驶体验的一个重要功能。我们预计2015 年收入增速将提高（同比55%，原预测为45%），主要由于语音软件需求走强。 估值 我们将2015-17 年盈利预测分别上调了3.6%/3.8%/3.5%，以体现销售增速预测的上调。据此，我们将基于2015 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的目标价格上调至人民币31.2 元（原为28.8 元）；我们的行业现金回报倍数从2.4 倍上调至2.7 倍（盯市）。维持中性评级。该股目前对应47 倍的2015 年预期市盈率。 主要风险 我们认为公司在移动领域的货币化存在不确定性。其教育产品业务也处于早期开发阶段，并可能带来上行/下行风险。 |
