深天马A(000050)2014年年报点评:LTPS布局奠定高端显示龙头地位
报告摘要： 武汉天马并表因素影响2014 年报表观业绩，实际业绩超过备考业绩预测。 公司发布2014 年年报，报告期内实现主营业务收入92 亿元，同比增长12%，实现归属母公司净利润6.13 亿元，同比下降7%。其中武汉天马从14 年9 月份开始并表，前8 个月并未计入统计，一定程度上影响了年报表观业绩，如果考虑武汉天马前8 个月并表贡献，公司营业收入将达到120 亿元，净利润在7.2 亿元左右，超过公司之前6.8 亿元的备考业绩预测，基本符合我们之前的预期。 高端显示行业国家补贴常态化将降低公司未来业绩波动风险。我们认为未来国家对高端显示行业补贴常态化将大幅降低公司业绩波动性。国家明确将LTPS TFT-LCD 和OLED 确立为扶持重点技术领域，和公司战略布局基本吻合，未来公司将享受产业政策红利，持续获得较为稳定的国家和地方补贴。 公司有望在LTPS 高端显示屏国产化的大背景下进一步夯实行业龙头地位。武汉天马在建LTPS 6 代线，加上上海天马托管的厦门天马第5.5 代、第6 代 LTPS 生产线，公司运营的LTPS 生产线将达到3条，考虑到国产LTPS 产能目前在全球出货量份额不足6%的现状，公司将在LTPS 国产化大趋势下夯实高端显示行业龙头地位。 维持“买入”评级。行业方面我们看好国产LTPS 全球份额快速提升，公司LTPS 产能弹性预示未来成长潜力，暂不考虑非公开发行影响，预估15~17 年EPS 为0.81、0.99,元、1.18 元，维持“买入”评级。 |
