海兰信(300065)航海电子与海洋防务信息化领导者
海兰信是航海电子与海洋防务信息化领军企业，公司在航海电子领域具备绝对的领先优势，主要产品拥有全系列国内及国际认证，技术扎实，客户广泛，未来将显著受益于船舶配套进口替代与海军装备升级。 航海电子产品是公司短期业绩的主要贡献。a）公司航海电子产品已经从单一的船舶数据记录仪（VDR）升级到综合导航系统（INS），INS 装船率的提升将显著提升单船价值，民船将从十万级上升至百万级，军船将从百万级上升至千万级；b）不断增长的公务船需求拉动航海电子民品的增长，市场空间有望达40 亿元；c）受益于海军装备升级，航海电子军品未来5 年市场空间将达30 亿元。 海洋防务信息化业务为公司提供持续发展动力。小目标雷达将成为公司进军海洋防务信息化的开路先锋，波浪滑翔艇的研发也将助力海洋信息收集，公司将构建全方位、立体化的海洋防务信息化系统，预计未来3 年该板块营收复合增速117%。 财务预测 我们预测海兰信2014-2016 年分别实现营业收入4.32 亿、5.80亿和8.22 亿人民币，同比增长20.4%、34.3%和41.8%；分别实现归属母公司股东净利润人民币1700 万、6100 万和1.03 亿，同比增长45.4%、251.0%和70.2%；对应2014-2016 年EPS 分别为0.08、0.29 和0.49 元。 估值与建议 公司目前股价对应2014-2016 年P/E 分别为242.8x、69.2x、40.6x。以国防信息化相关上市公司的相对估值水平作为参考，公司估值处于行业平均水平，公司将通过内生和外延的方式布局海洋防务领域，成长确定性高，股权激励价格（17.757）彰显公司对未来发展的信心。按照60x 的16 年P/E，给予公司目标价29.4 元。我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险 民船市场转暖需要时间；军品竞标的不确定性；新产品市场开拓存在不确定性。 |
