盾安环境:上半年主营业务盈利能力恢复
报告导读. 去年上半年投资收益达到2.66亿元，从而导致今年上半年净利润下降幅度较大，虽然短期合同能源管理业务下降，长期仍可期待。 投资要点. 上半年业绩符合预期. 2014年1-6月份，营业收入33.21亿元，同比增长15.89%，营业利润0.99亿元，同比下降67.32%，归属于母公司所有者净利润1.01亿元，同比下降62.46%，扣除非经常损益后，公司上半年净利润0.82亿元，同比增长278%，每股收益0.12元。 传统业务回暖合同能源管理业务继续调整. 上半年我国空调行业稳定运行，空调产销量分别为6823万台、6893万台，同比分别增长9.91%、5.72%，公司传统阀门业务持续回暖，上半年制冷配件业务收入达到23.11亿元，同比增长21.16%，其中估计截止阀、四通阀的销量同比增长15%-20%，电子膨胀阀的销量达到500万只左右，远超去年全年产量；制冷设备业务收入同比下降9.52%，达到4.35亿元，合同能源管理业务仍在持续整理中，继续深化和加强运营管理能力，收入为1.77亿元，同比下降30.38%，天津节能子公司以及鹤壁、莱阳等项目子公司合计亏损728万元。预计下半年传统空调阀门将伴随行业稳定增长，电子膨胀阀的销量或将突破800万只以上，合同能源管理业务收入将继续收缩，但是收入将主要以供热收入为主。 长期发展仍看合同能源管理核电等多点开花. 虽然短期公司合同能源管理业务发展受阻，但是通过近两年的调整，运营模式成熟后，由于该项业务发展前景广阔，公司又是国内合同能源管理行业领军企业之一，该项业务仍是公司主要发展看点。公司是国内具有核电HVAC暖通总包能力少数企业之一，估计上半年核电收入约4000万元左右，随着核电重启预期增强，凭借较强的研发和设计制造能力，核电业务将持续获得订单。 盈利预测及估值. 预计公司2014年、2015年公司的每股收益分别为0.27元、0.34元，对应的动态市盈率分别为31倍、25倍，维持公司“买入”评级。 |
