应流股份(603308)加码核电业务 进军中子吸收材料
公司近况 公司全资子公司应流铸造拟与中国工程物理研究院（“中物院”）核物流和化学研究所（“二所”）及自然人陈健共同出资成立合资公司，从事中子吸收材料产业化及相关产品开发，预计合资公司注册资本1 亿元，其中应流铸造拟出资5,900 万元，为第一大股东。 评论 中子吸收材料主要应用于核电领域，市场前景广阔：中子吸收材料（碳化硼-铝合金）主要应用于核电乏燃料贮存格架，通过吸收乏燃料释放的中子达到屏蔽放射性的效果；目前全球乏燃料后处理市场尚不完善，往前看，乏燃料贮存、运输，核废料处理为中子吸收材料应用提供广阔空间。根据中物院测算，未来十年内我国中子吸收材料年均市场规模可达48 亿元，考虑到其制备难度及安全性要求，产品净利润率可达40%左右。目前全球核电乏燃料池所需中子吸收材料为美国Holtech 等极少数公司垄断，进口替代空间巨大。公司与中物院合作中子吸收材料工业化生产，是推进核能先进材料高端产品国产化的重要实践。 合作方技术实力雄厚，发展前景光明：中物院创建于1958 年，是国家计划单列的我国唯一核武器研制生产单位，中物院二所是以核物理、放射化学、堆物理、核工程与核技术为主的国家重点综合型国防科研所，自然人陈健为二所资深员工，具有扎实的专业基础和丰富的实践经验。中子吸收材料是中物院军民两用重大技术开发项目，已投入逾千万元研究经费，目前已通过国家核能行业协会技术评审，产业化生产前景光明。 未来有望成为核电一级供应商，协同作用明显：公司目前核电业务包括核二三级泵阀、支承件以及核一级主泵泵壳、爆破阀阀体等，属于核电二级供应商；未来有望凭借乏燃料贮存格架产品进入核一级供应商体系，进一步强化在核电铸件领域的龙头地位。 估值建议 维持公司2014/15 年EPS 0.37/0.52 元的盈利预测，当前股价对应2014/15 年P/E 分别为49.5x 和34.8x，维持推荐。未来股价催化剂包括：1）核电审批重启；2）2015 年1 月15 日中国核工业创建60 周年，世界核能聚焦会议在京召开，3）核电领域资产证券化加速等。 风险 新产品研发、市场开拓进展低于预期。 |
