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周四2022年3月31日最具有爆发力的十大金股(名单)

2022-3-30 14:32| 发布者: adminpxl| 查看: 125590| 评论: 0

摘要: 周四2022年3月31日最具有爆发力的十大金股(名单):神火股份、晨光股份、锦江酒店、中国银行、中国核电、晨光股份、新大正、安琪酵母、中国中冶、上港集团。 ...


中国中冶(601618)21年年报点评报告:21年营收高增25%、减值损失拖累全年业绩 看好资源板块业绩弹性

报告导读

中国中冶发布2021 年报。公司2021 年实现营收5005.72 亿元,同比增长25.11%,实现归母净利润83.75 亿元,同比增长6.52%。实现新签合同额12049.80 亿元,同比增长18.17%。受信用减值损失影响,业绩略低于预期。

投资要点

2021 年营收高增25.11%,减值损失加大拖累全年业绩增速公司2021 年实现营收5005.72 亿元,yoy+25.11%,实现归母净利润83.75 亿元,yoy+6.52%,对应扣非净利润70.32 亿元,yoy-1.95%。分季度看,21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别944 / 1566 /985/ 1511 亿元,yoy+29.8%/ +45.2%/ +12.7%/ +14.3%,对应归母净利分别21.4/28.0/11.9/22.5 亿元,yoy+ 12.9%/ + 64.7%/ +17.3%/ -31.0%。

分业务看,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发等四大业务板块分别实现营收4623/214/116/67 亿元,yoy+27.0%/-11.2%/ +5.1 %/ +52.1 %。

我们分析营收高增来自以下驱动:1)“双碳”战略驱动冶金工程子板块营收高增27.4%;2)公司积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务,带动房建、基建子板块营收分别高增38.3%/14.2%;3)公司三大矿业项目产销两旺叠加金属价格上涨,驱动资源开发板块营收高增52.1%。

公司21 年资产减值、信用减值损失分别16.2/37.1 亿元,分较20 年增加10.3/6.3亿元,拖累全年业绩增速。剔除信用减值损失的超预期增量,业绩基本符合此前预期。

费用率较20 年下降 0.8pct, “国企改革三年行动”成果显著毛利端:21 年全年录得综合毛利率10.6%,较2020 年降低0.7pct。单季度看,21Q1/Q2/Q3/Q4 综合毛利率分别11.4%/ 8.7%/ 10.5%/ 12.1%,其中21Q4 同比/环比分别-0.4/+1.6pct。我们分析主要系21 年钢材等大宗原材料价格涨幅过高,拖累公司全年毛利率。费用端:21 年公司期间费用率6.1%,分较20/19 年下降0.8/1.0pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.6%/5.4%/0.2%/3.2%,销售/研发费用率基本持平,管理/财务费用率较21 年分别下降0.4 /0.2 pct。我们分析一方面可能系公司加大日常办公开支管控力度,另一方面公司统筹安排带息负债,资金成本下降。

“稳增长”主力军:21 年新签高增+18.2%,22 年1-2 月新签高增14.6%新签保持高增速:公司2021 年新签合同额12049.8 亿元,同比增长18.17%;分业务看,工程承包新签11607.7 亿元,同比增长18.6%:其中冶金工程新签合同额1577.9 亿元,同比增长10.0%;人民币0.5 亿以上新签合同中房建/基建全 年分别实现合同额6117.7 亿元/2444.3 亿元,同比增长15.9%/30.7%。2022 年1-2 月新签合同额2086.3 亿元,同比增长14.6%,合同额增速保持高位,10 亿元以上重大工程承包合同额合计729.5 亿元, 冶金工程/ 基建工程占比17.8%/28.9%,凸显“双碳战略”国家队、“稳增长”主力军地位。

短期价高位有望增厚业绩,中长期转型“投建营”,打开成长新空间我们认为:3 月局部疫情反复叠加地产景气度承压,“稳增长”需首先发力基建逻辑不变。1)短期看,一方面新签订单高增有望驱动营收结转提速。另一方面,镍价高涨有望增厚资源开发板块毛利。公司2021 年资源开发业务毛利润达到28 亿元,较2020 年全年高增129.9%。22 年开年以来,国际LME 镍价持续大幅上涨,3 月28 日增至34050 美元/吨,较21 年全年均价上涨84.2%。2)中长期看,受益“双碳”战略、公司发力转型“投建营”,有望实现业务新成长。公司灵活运用EPC+F 等新型商业模式持续深化与战略客户合作,积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务,打造项目投建营一体化产业链;截至2021 年,公司特许经营权合计129.7 亿元,较20 年末94.2 亿元增长37.7%,规模可观。

盈利预测及估值

考虑到信用减值损失调整,我们预计2022 年-2024 年归母净利润分别97.59 亿元、111.63 亿元、125.39 亿元,对应现股价PE 分别7.96 倍、6.96 倍、6.20 倍,估值偏低,维持“增持”评级。

风险提示:冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;新能源行业需求增速不及预期,金属矿石价格回调。

上港集团(600018):业绩符合预期 防疫导致单箱成本上涨为后续单箱成本恢复正常留足利润空间 重申“买入”评级

投资要点:

事件:上港集团发布2021 年年报,营业收入343 亿元,同比增长31%,归母净利润147亿元,同比增长77%。扣非归母净利润137 亿元,同比增长81%。基本每股收益0.63 元,向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.90 元(含税),共拟派发44 亿元红利,占归母净利润的30%。

年报业绩整体超业绩预报2 亿元。根据公司公告,公司营业收入增长主要是因为母港集装箱吞吐量同比增长,子公司瑞泰与瑞祥房产销售增长,子公司锦江航运收入增长。

公司港口主业业务实现较大增长, 单箱收入上升或单箱成本下降有望进一步贡献利润。集装箱业务收入149 亿元,同比增长11.7%。量:2021 年上港集团集装箱吞吐量4703.3万标准箱,同比增长8.1%,货物吞吐量5.4 亿吨,同比增长5.7%。价:集运景气超预期,集装箱吞吐量结构中重箱比例上升,港口优惠减少,单箱收入317 元/TEU,同比增长3%,受防疫成本上升影响,单箱成本165 元/TEU,同比增长2%。集装箱业务毛利率47.8%,较上年上涨0.7pct,较2019 年以前50%以上的水平还有足够空间,单箱收入有望继续上涨。以4703.3 万标准箱为基准,集装箱单箱收费上涨30-40 元/TEU,贡献10.6-14.1 亿净利润,如果后续疫情结束,防疫成本恢复正常,假设集装箱单箱成本下降13 元/TEU 回到疫情前水平,贡献4.6 亿净利润

子公司锦江航运净利润大幅提升,拟分拆上市。2021 年锦江航运营业收入35.7 亿元,同比增长58%,归母净利润3.9 亿元,同比增长233%。根据2022 年1 月《上港集团关于筹划子公司分拆上市的议案》,公司拟筹划锦江航运拆分上市,拆事项不会导致公司丧失对锦江航运的控制权,不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响。

投资收益大幅增长,主要是东方海外国际利润大幅增长。2021 年公司投资收益101 亿元,同比增长190%。根据公司公告,东方海外国际归母净利润460 亿元,同比增长655%,上港集团占其总股本9.1%,预期投资收益为42 亿元。上海银行归母净利润220 亿元,同比增长6%,上港集团占其总股本的8.3%,预计投资收益为18 亿元。2021 年3 月,邮储银行非公开定增导致公司持股占比下降至3.9%。

业绩符合预期,重申“买入”评级。3 月25 日上港腹地箱提价10%落地,关注一季度主业利润改善情况。考虑到腹地箱涨价落地,小幅上调2022E-2023E 归母净利润为156.6、178.3 亿元(原值为153.8、172.7 亿元)。维持分部估值法2811 亿目标市值,上港集团有足够的估值修复空间。重申“买入”评级。

风险提示:全球经济持续下行、港口费率逆风政策持续、航运景气度低于预期。
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