长城汽车(601633)：品牌向上进行时 2022年迎车型高峰 事件: 公司公布2021 年年报,2021 年实现营收1364 亿元,同比增长32%;实现归母净利润67.3 亿元,同比增长25%。 品牌溢价稳步上升,费用摊薄当期利润。 2021 年公司实现新车销售128 万辆,同比增长15%,单车价值量为10.6万元,同比增长14%,主要受益于高附加值产品占比的增长以及受缺芯影响带来的终端折扣的回收。公司第四季度实现归母净利润18.4 亿元,同比下滑33%,其主要原因为员工薪酬的提升、欧拉权益费用的计提以及股权激励费用的计提,扣除一次性费用的影响之后公司第四季度的利润水平预计与2020 年持平。2021 年公司毛利率为16.1%,同比下降约1.1 个百分点,主要受原材料上涨、员工薪资上升等因素影响。 新车储备依旧丰富,2022 年迎来车型高峰期。 根据公司股权激励考核目标,公司2022 年销量目标为190 万辆,其中哈弗与皮卡品牌保持稳定增长,WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。2022 年公司有多款WEY 品牌车型的上市,在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。坦克品牌实现独立,爆款车型坦克300 打造全新越野生态,坦克500 订单旺盛,坦克400、700 和800等车型将相继上市。欧拉品牌产品品类向上突破,闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30 万市场,弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议 预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.11/1.50/2.28 元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。 华鲁恒升(600426)：ROE等创历史最佳 迎历史性发展机遇 核心观点： 华鲁恒升公布2021 年财报。全年营收266.36 亿元，同比+103.10%；归母净利润72.54 亿元，同比+303.37%；扣非后归母净利润72.12 亿元，同比+308.71%；基本每股收益3.43 元/股。其中21Q4 营收84.01 亿元，同比+106.32%；归母净利润16.42 亿元，同比+223.40%。拟向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元(含税)。 营收、净利润、ROE 等诸多数据创历史最佳，资产负债率降至历史最低，出色的费用控制能力助期间费用率进一步降低。公司2021 年财报交出亮眼答卷，加权ROE 同比提高26.42 个百分点至38.53%，毛利率同比提高14.12 个百分点至35.49%，资产负债率同比下降3.09 个百分点至20.76%，期间费用率同比下降1.64 个百分点至3.02%。 双基地多项目同步推进，新能源新材料战略初现成效。按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，德州基地精己二酸品质提升项目、己内酰胺及配套装置如期建成投产；自主研发碳酸二甲酯生产工艺获得成功，碳酸二甲酯系列技术改造项目顺利投产，为公司切入新能源赛道奠定了基础。 荆州基地项目进入全面建设阶段，为公司发展拓展了空间。 “双碳”下煤化工龙头或迎历史性发展机遇。国家严格能耗“双控”、严限“两高”项目，“双碳”政策对行业提出了更高要求。合成氨、乙二醇等传统煤化工行业新增供给受控，行业内部高耗能企业或被更为高效的产能置换，具备一体化、成本等优势的行业龙头获得历史性发展机遇。 盈利预测及投资建议。预计2022-2024 年华鲁恒升EPS 分别为3.65、4.03 和5.02 元/股。我们维持公司合理价值51.52 元/股的观点不变，对应2022 年业绩14 倍PE 估值，维持“买入”评级。 风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。 |
