19日举行的2021年央企经济运行情况新闻发布会上，国务院国资委表示，今年将扎实推进中央企业重组组建和专业化整合。聚焦落实供给侧结构性改革、创新驱动发展、建设制造强国等国家战略，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域适时研究组建新的央企集团。 在政策托底下，涉房融资逐步解冻，对钢材需求的好转只是时间问题。叠加钢材库存的进一步下降，钢材产量的限制，以及钢企对上游话语权的提升，钢企利润或将再次迎来高光时刻。招商建筑唐笑认为，建筑钢铁的稳增长行情已经进入验证阶段，春节后的开工季之旺大概率超市场预期。 公司方面，韶钢松山（000717）、方大特钢（600507）、三钢闽光（002110）主营螺纹钢等长材产品，业绩弹性较大。 2021-06-08韶钢松山(000717)华南优特钢长材龙头 华南优特钢长材基地：作为广东省最大的长材生产企业，韶钢松山具备年产生铁650万吨、粗钢800万吨、钢材820万吨的综合生产 能力，产品覆盖板材、线材和棒材三大系列，棒线材占比高达69%，下游需求主要集中在省内重点基建项目及地产等建筑行业。公司是 中国宝武旗下高端棒线材制造基地，并立志于打造华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。 棒材贡献主要盈利：公司营收包含两部分，一是钢铁产品收入，包含螺纹钢、线材、宽厚板和特钢；二是焦化产品及其他收入。2020年营业收入315.56亿元，其中螺纹钢、线材、宽厚板、特钢分别占总营收47.0%/17.3%/14.8%/9.7%，钢铁收入合计占比88.8%，焦化 产品占比11.2%，95.8%收入来自广东省内。此外拆分毛利来看，2020年螺纹钢、线材、宽厚板、特钢及焦炭分别贡献总毛利的60.9%/18.7%/16.8%/1.8%/1.7%，棒材是公司的主要盈利项，在长强板弱演绎较为极致的2016-2017年，棒材毛利贡献甚至高达70%-80%。 供应收紧对冲需求放缓：供给方面，在碳中和及工信部要求压缩粗钢产量的大背景下，前期市场预期将有全国性的限产政策出台，但由于近期国常会八天内两次点名大宗商品，要求“保供稳价”，价格回归合理区间，供给端限产政策阶段性放缓。需求方面，2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气，叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动，2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高，但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期旺季需求仍可维持，后续需求放缓后，若严格执行减排限产，供给压缩或部分对冲淡季需求影响；若减排限产边际放松，钢价或表现弱势，后续供需博弈越发明显。 经营优势：（1）区域优势：广东省内钢铁企业三十多家，2020年钢材产量4208万吨，CR3约46%，剩余产能较为分散。公司产能位 列省内第二，与排名第三的阳春新钢存在竞争，但从建材产量看，韶钢仍是省内龙头。此外公司毗连粤港澳大湾区，临近钢材消费市场，螺纹钢价格平均高于全国220元/吨，最大价差高达797元/吨。（2）智慧制造：韶钢智能管控平台是全球首例钢铁一体化智能管控平 台，对整个铁区和能介系统进行智慧控制和生产决策，投入使用后可实现生产高效协同和低成本炼铁，铁水成本降低10-50元/吨铁，高炉燃料比降低5-20kg/t，操作人事效率提升30%-40%。2020年人均年产钢量较2015年增130.2%至1324吨，铁钢比从2016年的高点113.8% 连续降低至最新的81.3%。（3）基地管理、品牌运营：通过签订框架协议，整合省内其他同类型钢厂作为公司的生产基地，通过管理输出在技术、质量等方面对标公司。对韶钢来说，可以发挥不同基地间的协同效应，公司市占率及影响力将进一步提升。目前已有四家基地合作中，预计2021年合作基地销量约200万吨。 投资建议：韶钢产品覆盖板材、线材和棒材三大系列，棒线材占比高达69%，是中国宝武旗下高端棒线材制造基地。公司毗连粤港 澳大湾区，临近钢材消费市场，常年享有200+元溢价，即使后期行业需求面临拐点，公司也可在大湾区建设期凭借龙头优势承接省内重点基建项目保障需求。此外，公司通过投入使用全球首例钢铁一体化智能管控平台，生产效率大幅提升，后期也将通过“基地管理、品牌运营”模式进一步提升市场影响力。行业层面，由于今年限产预期最严的时点可能已过，年内后期板块可能以阶段性的反弹机会为主，由于行业二季度业绩整体再上台阶，下一个关注钢铁板块个股的时点可能在中报前夕。我们预计公司2021-2023年实现归母净利分别 为24.65亿元、21.62亿元和28.02亿元，同比+32.44%、-12.30%及+29.62%；对应EPS为1.02元、0.89元和1.16元，对应PE分别为5X/6X/5X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；宏观经济大幅下滑导致需求承压；减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 2021-10-31盈利能力强劲 方大特钢(600507)前三季度营收净利双增长 10月29日晚，方大特钢公布了三季报，公司今年1-9月份实现营业收入159.9亿元，比上年同期增长34.88%； 归属于上市公司股东的净利润21.4亿元，比上年同期增长43.04%，企业保持良好发展势头，盈利能力强劲。 三季度，各地“能耗双控”举措趋严，钢铁行业限产幅度加大。同时，钢企原料成本仍处于高位，主要原料铁矿石价格虽大幅下跌，但焦煤、焦炭价格大幅上涨。据兰格钢铁研究中心测算，三季度生铁成本较二季度高4%，较去年同期高49%。在量、价及成本因素的 综合影响下，钢企净利润同比增速普遍放缓。方大特钢严格执行“能耗双控”政策，按照国家“确保2021年粗钢产量同比下降”目标的指引，本着效益最大化原则，优化产品结构，灵活组织生产，坚持对标赛马，今年前三季度实现营业收入和净利润双增长，其中第三季度营业收入比上年同期增长36.12%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增长1.76%。 数据显示，在A股上市的28家长流程钢铁企业中，今年上半年方大特钢存货周转率、流动比率、净利润率、净资产报酬率、总资产 报酬率、总资产增长率等多项反映营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力的指标位列前十，其中净利润率、总资产报酬率均位列第一，盈利和发展能力强劲。 虽盈利能力强劲，方大特钢依然保持谦逊态度，全面对标先进，做到自省自警。方大特钢董事长徐志新多次强调，公司上下要增强危机意识，强化基础管理，采取有力措施，在确保安全、环保的基础上，以“一分钱一分钱抠”的精神，进一步降低生产成本，促企业生产经营“跑赢大盘”。公司切实发挥方大企业机制灵活、执行高效、反应迅速、管理精细的优势，明确下半年对标攻关目标，涵盖销售指标、工序成本指标等；各责任单位围绕下半年目标，制订对标攻关计划、措施，组织指标责任分解，推动各项攻关措施的落实和目标的完成；制定成本指标对标方案，果断实行对落后的思想“砍一刀”、对落后的指标“砍一刀”、对落后的干部“砍一刀”，激励各部门、各工序团队协作、日清日高，系统推进降成本工作。 今年9月份，公司生产成本指标全面优于上半年，在钢铁行业对标排名中，非合金钢坯、低合金钢坯、非合金线材制造成本跃居第 一；三级钢筋制造成本、铁水制造成本分别比上半年进步5名、9名，位列第二和第五。 与此同时，方大特钢瞄准市场缝隙，推进新品研发，开发生产出货叉扁钢，为后期拓宽扁钢市场打下基础，使企业竞争力持续增强；始终坚持“贴近市场，精准服务”的理念，精益求精把好产品质量关，以更优质的产品和服务在竞争激烈的钢铁行业中赢得主动权。 8月份，公司先后中标江西港口集团8个标段6.1万吨钢材供应合同、九江高铁枢纽工程九江站项目2万吨钢材供应合同，产品深受重点工程青睐。9月份公司线材平均销售价格，在全国钢铁行业的排名比上半年进步10名；当月，公司荣获全国钢铁行业优质建筑用钢品牌创 新发展奖。 2021-05-28三钢闽光(002110)2021年一季报点评:一季度盈利大幅改善 业绩有望持续增长 本报告导读： 公司2021年一季度业绩超预期。公司所受不利影响逐渐消退，生产经营逐渐恢复稳定，我们认为其业绩有望持续增长。公司收购罗源闽光有利于提升其核心竞争力。 投资要点： 维持“增持”评级。2021Q1公司实现归母净利润9.24亿，同比升61.87%，公司业绩超预期。考虑到2021年以来钢材均价较去年同期增长约31.87%，我们按5150元/吨钢价预测公司2021年营业收入，上调公司2021-2022年EPS为1.89/1.90元（原1.15/1.18元），新增2023年EPS预测为1.91元。参考同类公司，给予公司2021年PE8倍进行估值，上调公司目标价至15.12元（原8.8元），维持“增持”评级。 生产经营恢复稳定，业绩有望持续增长。随着2020年疫情及公司本部高炉大修对公司不利影响的消退，21年1季度公司销售净利率6.38%，较2020年同期上升1.02个百分点。我们认为随着公司生产经营恢复稳定，叠加钢铁下游需求增长及钢价上涨趋势，公司业绩有望持续增长。 钢铁主业整体上市，核心竞争力不断提升。2020年6月公司收购罗源闽光100%股权，其与公司在主营业务方面具有较高的协同性， 此次收购有利于强化公司建筑用钢主营业务。另外罗源闽钢在建的H型钢项目达产后，预计新增产能130万吨，有利于进一步提升公司核心竞争力。 坚持不懈挖潜增效，有效实现穿越周期。碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生性成长。公司通过持续挖潜增效，20年三明本部、泉州闽光、罗源闽光分别实现吨钢全流程降本21.02、24.99、0.79元/吨，合计降本增效2.1亿元。我们认为未来公司仍具有一定的降本增效空间，吨钢成本有望进一步降低。 风险提示：宏观经济大幅下行，不可预测的安全事故。 |
