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2022年1月12日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

2022-1-11 15:53| 发布者: adminpxl| 查看: 1515| 评论: 0

摘要: 2022年1月12日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:苏农银行、今世缘、华统股份、包钢股份、保利发展、科林电气、上海沪工、能科科技、行动教育。 ...
苏农银行(603323):战略持续见效 资产质量改善

苏农银行披露2021 年业绩快报

公司2021 年全年实现归母净利润11.48 亿元,同比增长20.72%,增速较前三季度提升3.21 个百分点。其中第四季度单季实现归母净利润1.10 亿元,同比增长28.65%。

规模稳步扩张,异地扩张战略持续落地

公司2021 年总资产同比增长13.64%至1585 亿元,其中贷款同比增长21.41%,存款同比增长14.84%,均快于资产增速,资产负债结构进一步优化调整、回归本源。

全年苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加,同比增长89.79%,在贷款中的占比从年初的10.6%提升至16.6%,向苏州市区进军的战略持续落地。

营收增速略微降低,ROE 回升

2021 年实现营业净收入38.21 亿元,同比增长1.81%,增速较前三季度略微降低0.34 个百分点。不过受益于资产质量改善,公司全年实现营业利润13.31 亿元,同比增长24.63%,实现利润总额13.35 亿元,同比增长23.96%,均延续了三季度以来的两位数增长。公司全年加权平均ROE9.09%,同比回升1.02 个百分点。

资产质量改善,拨备覆盖率较年初提升106 个百分点公司2021 年末不良率1.00%,较三季度末下降6bps,受益于资产质量改善,公司期末拨备覆盖率达到411%,较三季度末大幅提升41 个百分点,较年初提升106 个百分点。

投资建议

公司表现基本符合预期,我们保持盈利预测不变,预计2021~2023 年净利润11.4 亿元/13.7 亿元/16.2 亿元,同比增长19.2%/19.9%/18.4%,EPS0.63 元/0.76 元/0.90 元,PE 8.3x/6.9x/5.8x,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱;快报数据与最终年报数据可能存在误差。

今世缘(603369):2021圆满收官 产品升级路径明晰

事件:今世缘发布2021 年度业绩预增公告,预计2021 年度营收63-65 亿元,同比增长23%-27%,预计归母净利润19-21 亿元,同比增长21%-34%,扣非归母净利润19-21 亿元,同比增长22%-35%。根据业绩预告中值,估计21Q4营收10.65 亿元,同比增加15%,归母净利润3.01 亿元,同比增长19%。

2021 年产品结构继续优化,省内市场势头延续。1)特A+类产品维持较高增长,预计2021 全年收入增长超过35%,占公司收入比重提高到65%左右(2020 年特A+产品收入占比约60%)。核心单品四开升级换代较为顺利,估计21 年销售增长30%+,四开与对开依旧为国缘品牌的主要收入贡献,V 系列以V3 和V9为主,估计21 年销售占比提升至约10%(2020 年收入占比约5%),低基数下估计实现翻倍增长。今世缘品牌战略新品D20/D30 培育成效明显,前三季度收入同比增幅达到235%。2)从区域布局来看,传统市场势能延续,南京大区提前完成年度目标,大本营市场淮安、高增长标杆徐州市场前三季度销售收入同比增幅分别达到20%/51.1%,苏南、苏中大区同比增幅均超过30%,宿迁、连云港等薄弱市场增长明显,省外“2+5”重点市场同比增幅亦在35%以上。

2022 年增长规划较为积极,V 系提升品牌势能,K 系保障基本盘。1)V 系列为培育重心,V9 以引领品牌形象为主,21 年公司对V9 倾入较多资源进行消费者培育,区域方面除南京之外,确立省内消费结构较高的苏南为战略板块,省外围绕周边高线城市进行点状布局,12 月底公司宣布成立V99 联盟体,合作优质经销商以发挥标杆作用,V3 承接四开的向上升级,占位省内600-700 元价格带,预期放量节奏快于V9。2)K 系为公司基本盘,400-500 元价位仍为省内次高端主流价位,四开成交价450 元/瓶,消费者自点率较高,对开所处价格带扩容空间相对较小,预期后续增长较为平稳。3)今世缘品牌以D20/30 为主,重点发展喜宴市场,此外省外市场继续围绕周边板块、针对重点省份和城市进行部署。

盈利预测、估值与评级:近期渠道反馈公司动销延续稳健节奏,经销商库存和周转维持良性水平,四开价盘稳定,估计2022 年有望实现良好开局。目前公司在省内市占率15%左右,后续单品增长、薄弱市场突破与渠道下沉有助于进一步提升市占率、支撑公司实现营收百亿目标。此外公司于2021 年11 月底公告完成股份回购,累计回购股份770 万股,占总股本比例为0.61%,之后股权激励有望顺利落地,在提供长期发展动能的同时亦有望催化估值水平。维持2021-23年净利润预测为20.28/ 24.53/29.47 亿,对应EPS 为1.62/1.96/2.35 元,当前股价对应P/E 为32/26/22 倍,维持“买入”评级。

风险提示:V 系列、四开销售不及预期,省内市场竞争加剧。

华统股份(002840)公司动态快评:浙江养殖核心资产 估值修复空间充裕

事项:

公司发布2022 年1 月4日投资者关系活动记录表,其中首次明确公开披露2022年1月公司育肥猪存栏30万头左右,公司2022 年目标生猪出栏120 万头左右,2023 年目标生猪出栏230 万头左右。我们认为华统股份养殖业务市场虽然已经有了初步的认识,但估值仍有提升空间,在此我们重新梳理对华统股份的投资观点,更新观点。

国信农业观点:1)2022 年是布局生猪板块最好阶段,尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的,业绩弹性和增长确定性更佳,从这个角度出发,我们核心推荐华统股份。2)华统养殖资产应享有更高估值,因为浙江养殖资产具备稀缺性(浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小),且公司养殖以大肥猪为主,比市场平均的标猪要大,因此头均市值应该高于普通的养殖标的。按公司2023 年出栏230 万头生猪的目标核算,当前公司的估值修复空间足够。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议:公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临,阿尔法在于公司产能投放,而且浙江养猪产能具备稀缺性,属于农业养殖的优质资产,继续重点推荐。由于公司生猪产能上量速度及成本改善超预期,故上调公司目标估值区间,公司2022 年合理估值区间25.1-26.2 元(原预计估值区间17.7-18.4 元),相对目前股价有 40%-50%的溢价空间,预计公司21-23 年归母净利润为1.59/3.98/9.15 亿元,对应EPS为0.35/0.89/2.04 元(原预计21-23 年每股收益0.36/0.91/2.01元),对应当前股价PE 为31.8/12.7/5.5 X,维持“买入”评级。

评论:

自上而下:2022 年是布局生猪板块最好阶段,首选财务安全的小体量标的我们认为接下来新一轮的猪周期应该是市场化去产能,猪价上涨空间应该小于2019 年,考虑到小体量标的出栏增速更快,所以从业绩弹性上来看,小型养殖标的整体表现或将好于大型养殖标的。此外,本轮周期底部,大部分规模养殖企业的资产负债率都较高,后续可能发生行业性的养殖金融去杠杆,因此现金安全尤为重要。综合来看,2022年养猪板块推荐小体量标的,推荐华统股份。

自下而上:区域优势显著+养殖模式稀缺,华统养殖资产应享有更高估值从股价角度来看,华统股份已经基本完成养殖业务从无到有的预期修复,但头均市值(估值)方面,我们认为修复空间仍然较大。公司估值修复的主要驱动力来源于其养殖资产较为优质,理应享有更高估值。

首先,公司养殖业务基本布局在浙江省内,拥有地域优势,一方面,由于浙江省环保政策较严,所以当地生猪散养户数量少,养殖密度低,从而使得华统股份在非洲猪瘟防控上优势显著,公司最新投资者关系活动记录表披露的全程存活率高达88%,处于行业领先。另一方面,浙江省当地猪价较高,平均高出全国均价1-2 块,所以公司一头猪依 靠区域优势,可能得到200 元左右的超额收益(同成本条件下)。此外,浙江当地更多倾向于消费大猪,公司也以养大猪为主,大猪从出肉量来看,比110 公斤的标猪要多增加将近20-30%的猪肉,因此公司理论应该获得更高的估值。

其次,从公司自身养殖模式来看,已建成的250 万头左右的养殖产能全部都是自繁自养的楼房养殖一体化的模式,在国内独一无二,属于稀缺的自繁自养一体化纯正标的。

另外,据2022 年1 月4 日投资者关系活动记录表披露,从出栏量来看,公司22 年目标生猪出栏120 万头左右,23 年目标生猪出栏230 万头左右,未来两年出栏增速弹性较大。从养殖成本来看,公司目前自繁自养育肥猪成本在17-18 元/公斤,在行业内属于中等偏下的水平,同时随着今年产能上量及产能利用率提升,2022 年成本有望下降至15-16 元/公斤。综合来看,我们认为华统的养殖资产稀缺且优质,估值水平应该接近于牧原股份。

估值空间:养殖资产底部中枢接近100 亿,估值修复空间充裕我们认为在当前位置,公司估值修复空间依然较为充裕,具体拆分来看:1)对于公司主要的屠宰业务,公司目标2022 年实现屠宰量500 万头,我们预计屠宰利润22 年大概3 亿,给予15 倍PE,可以对应45 亿左右估值。2)对于稳步上量的养殖业务,公司目标2023 年230 万头的肥猪出栏,我们认为按周期底部的逻辑,合理预计华统养殖资产头均市值或可达4000 元(按牧原股份1 月7 日收盘价对应市值2961 亿、2023 年出栏6000 万头的假设计算,牧原头均市值为4935 元),因此华统养殖资产或可对应约92 亿。综合来看,两部分业务合计市值接近140 亿。

另外,考虑到公司大股东华统集团于2021 年9 月公告,拟以不超过9.2 亿元的现金认购华统股份非公开发行的不超过1.3 亿股股份(占本轮发行股份的100%)。假如定增顺利完成,定增股份对应最新收盘日1 月7 日的收盘价相当于23.5 亿元,定增或将提前稀释部分空间。

绝对估值:考虑公司的业务特点,我们采用绝对估值来估算公司的合理价值区间。预期公司在2021-2023 年收入增速达到 4.85%/58.72%/69.28%。毛利率方面,考虑到屠宰业务整体的盈利和现金流较为稳定,而2022 年开始公司养殖业务放量后,将逐步成为主要利润贡献板块,因此公司毛利率追随猪价周期变化将有所波动;预计2022 年猪周期处于底部,2023 年大概率猪价开始反转,2024 年周期达到高点,2025-2026 年猪价又迈入下行期,相应的,公司毛利率将呈现2022 年先下降,2023-2024 年上升,2025-2026 年又下降的趋势。另外,费用率基本保持稳定并随产能利用率提升小幅下行。

投资建议:继续重点推荐

公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临;阿尔法在于公司产能投放,而且浙江养猪产能具备稀缺性,属于农业养殖的核心资产,继续重点推荐。由于公司生猪产能上量速度及成本改善超预期,故上调公司估值水平,通过多角度估值,得出公司2022 年合理估值区间25.1-26.2 元(原预计估值区间17.7-18.4 元),相对目前股价有 40%-50%的溢价空间.预计公司21-23 年归母净利润为1.59/3.98/9.15 亿元,对应EPS 为0.35/0.89/2.04 元(原预计21-23 年每股收益0.36/0.91/2.01 元),对应当前股价PE 为31.8/12.7/5.5 X,维持“买入”评级。

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