据报道，受锂电池销量大幅提升推动，锂电铜箔市场需求以及价格持续走俏。鑫椤锂电数据显示，截至11月上旬，国内电池级铜箔均价为123.5元/公斤，较年初价格上涨约24.7%。动力电池铜箔缺货从2021年逐渐明显，预计2022年供不应求局势还将持续，尤其是高端铜箔。据鑫椤锂电预测，今年6μm铜箔在动力电池市场渗透率达到80%。随着6μm及以下极薄铜箔产品渗透率的提升，预计在不增加其他6μm及以下锂电池铜箔产能的情况下，2021年6μm及以下锂电池铜箔市场将产生供给缺口。 轻薄化是锂电铜箔发展的重要趋势，铜箔越薄，内阻越小，导电性能越强，对应电池能量密度、循环寿命越好。为提升新能源汽车续航里程，解决终端消费市场里程焦虑，高安全性、高能量密度锂离子电池已成为电池企业布局的重心，是未来锂电产业发展的主旋律。继宁德时代（300750）于2018年实现6μm锂电池铜箔切换后，比亚迪（002594）、国轩高科（002074）等国内主流电池厂也在积极引入6μm锂电池铜箔，6μm铜箔已成为下游电池厂主流选择，4.5μm也已蓄势待发。 据机构测算，6μm及下下极薄铜箔需求未来三年预计为11.5/21.1/28.8万吨，但国内6μm及以下铜箔有效产能仅为9.4/16.2/24.5万吨，需求/供给比率分别为121/131/118%，若考虑上游重要生产设备阴极辊产量有限，行业整体扩产进度或不及预期，高性能锂电铜箔供需失衡至少持续至2023年。在市场需求持续增加而供应紧缺的背景下，国内的铜箔公司也开启了新一轮扩产周期，在高端铜箔领域领先布局公司具有先发优势。 超华科技（002288）公司在锂电铜箔方面已储备了4.5μm、6μm等高端产品，未来公司将根据下游客户需求情况安排生产计划。 嘉元科技公司主流产品已逐步拓展到6μm锂电铜箔，且已开发出5μm和4.5μm极薄铜箔，目前4.5μm铜箔产品已稳定批量供应下游客户。 2021-03-04超华科技(002288)2020年年报点评:铜箔量价齐升驱动业绩大增 投资要点 事件：公司于2021 年2 月26 日公告2020 年年报以及2021 年Q1 业绩预告，其中2020 年归母净利润为0.21 亿，同比增加16%，预计2021 年Q1 归母净利润2500 万元—3000 万元，同比增长183.36%—200.03%。 点评如下： 受益铜箔市场量价齐升，2020 年Q4 净利润创历史单季度最高。公司于2021年2 月26 日公告2020 年年报以及Q1 业绩预告，其中2020 年营收12.78 亿，同比下滑3.29%，拆分Q4 为3.57 亿，同比增加18.20%，2020 年归母净利润为0.21 亿，同比增加16%，拆分Q4季度，归母净利润4558 万元，同比增长738%，创历史单季度新高，业绩大幅增加主要是2020 年H2 受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展，铜箔、覆铜板需求旺盛，尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021 年Q1 归母净利润2500 万元—3000 万元，同比增长183.36%—200.03%，产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。 新项目加速推进，铜箔产能快速增长。为把握市场机遇，公司2020 年11 月“年产8000 吨高精度电子铜箔项目二期”已正式投产 ，根据公告，该项目投产后，公司铜箔产能已达2 万吨，铜箔产能大幅提升67%。同时，公司还在梅州新开工了“年产600 万张高端芯 板项目”及“年产2 万吨高精度超薄锂电铜箔项目”，加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度，尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5 μm 锂电铜箔产品，产品竞争力增强，性能已满足市场高端产品的要求，预计2023 年将带来较大产能释放。 经营性现金流显着改善，财务费用有望大幅下降。2020 年随着铜箔市场供不应求，公司在收付款环节掌握主动权，进而带动公司 现金流情况大幅改善，根据公司年报，公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96 万元，同比增长278.75%；我们认为随着公司后续非公开推进，公司融资成本和财务费用有望大幅下降，公司现金流情况将进一步优化。 盈利预测：我们预测公司2021/2022 年营收分别16.73/20.94 亿元，归母净利润1.80/2.32 亿元，对应2021-2022 年PE 39/30，看好公司中短期受益铜箔需求及涨价，中长期覆铜板及pcb 景气，维持“增持”评级。 风险提示：涨价不及预期，下游需求不及预期：产能扩张放缓 |
