日前，生态环境部正式打开甲醇汽车公告申报端口，甲醇汽车被纳入国家汽车工业统一管理范畴，开始进入市场推广阶段。吉利等公司以及山西等地方政府近期也加快了推动甲醇汽车的节奏。根据山西省工信厅的规划，到2021年底，当地将形成年产15万辆甲醇汽车的产能。 业内人士表示，甲醇相对于汽油的优点是燃烧彻底、挥发性低，所排放的碳氢化合物、氧化氮和一氧化碳等有害气体少。经济性方面，甲醇汽车每百公里的成本低于传统燃油车。原料供应方面，我国相对富煤，生产甲醇具有优势。 中煤能源目前有60万吨/年甲醇在产，在建产能100万吨/年； 金能科技（603113）主营包括甲醇等煤化工产品。 2021-04-26中煤能源(601898)2021年一季报点评:看好煤价中枢上移 公司业绩改善 21Q1归母净利同环比涨幅均超100%，维持“增持”评级 2021年4月22日，公司发布21Q1季报，当期实现营收444亿元（yoy+61%、qoq+9%），归母净利35亿元（yoy+441%、qoq+101%），符 合前期业绩预告（2021-013）。我们短期继续看好煤价上行，中长期则看好煤价中枢上移，公司或均将受益。我们维持前期盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元，维持“增持”评级。 受益于经济复苏，21Q1公司产品价格、毛利均同环比上行 21Q1，公司商品煤产量2859万吨（yoy+12%、qoq+5%），贸易煤销量4126万吨（yoy+63%、qoq+2%）；自产煤中，动力煤售价459元/吨（yoy+9%、qoq+11%），炼焦煤售价919元/吨（yoy+7%、qoq+11%），自产煤单位成本216元/吨（同比基本持平，qoq+4%），单位毛利295元/吨（yoy+16%、qoq+22%）。聚乙烯和甲醇销量有较大同比涨幅（+35%、+20%），价格同比涨幅分别为+22%、+15%；单位毛利均同环比上行，涨幅多在50%以上。21Q1公司销售毛利率26.1%（yoy-2.7pct、qoq+3.1pct），期间费用率11.4%（yoy-6.5pct、qoq-2.2pct ），净利率10.6%（yoy+5.5pct、qoq+4.7pct）。 短期看好煤价继续上涨，中长期看好煤价中枢上移 我们短期继续看好动力煤价，主要因：一是目前电厂日耗仍在高位，库存虽已上行，但仍远低于19-20年同期水平，重点港口和长 江口库存同样处于低位；二是海外需求复苏，国内外动力煤价倒挂，进口煤影响减弱；三是近期煤矿事故频发，进一步增产空间有限。中长期看我们认为虽然碳中和背景下需求侧收缩预期强，但头部煤企资本支出已低于折旧摊销，供给端收缩或更快，煤价中枢有望上移。焦煤方面，需求侧碳中和下钢铁减产影响有限，而供给侧，据山东省《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022 年）》，21年须淘汰省内3400万吨焦煤产能，因此焦煤价格同样或维持坚挺。 继续看好公司21年业绩同比改善，维持“增持”评级 21年疫情影响逐渐消退，经济开启复苏，在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们维持前期盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为0.67/0.76/0.78元。煤炭、煤化工可比公司PE（21E，Wind一致预期）均值分别为9.4、15.8倍，考虑公司规模及资源禀赋优势，我们对公司的两项业务21年PE取10、18倍，我们测算公司21年两项业务归母净利分别为75、14亿元，采用分部估值测算合理市值为1006亿元，目标价7.59元（前值6.81元），维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，疫情发展超预期。 2021-05-18金能科技(603113)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩同比翻番 青岛项目开启成长 Q1 业绩同比大增100%，维持“买入”评级 金能科技于4月29日发布2021年一季报，实现营收25.74亿元（yoy +32.2%），实现归母净利4.75 亿元（yoy +100%），对应基本EPS 为0.56 元，稀释EPS为0.50 元。据4 月19 日发布的2020 年年报，全年实现营收75.5 亿元（yoy-7.4%），归母净利8.89 亿元（yoy +16.6%），对应20Q4 营收21.5 亿元（yoy+10.9%），归母净利2.49 亿元（yoy +46.6%），环比大增91.2%。公司深耕焦化、精细化工领域，成本控制优良，我们认为公司拓展石化领域后将保持成本端领先优势，迎来盈利的快速跨越期，预计2021-2023 年EPS 分别为2.26/3.10/3.69 元，维持“买入”评级。 焦化及炭黑涨价致盈利大幅改善，一季度业绩显著上行 据公司公告，21Q1 焦炭/炭黑分别实现销量51.9/7.8 万吨（yoy -3.4%/+10.0%），平均售价2655/6685 元/吨（yoy +37.3%/45.4%），分别实现营收13.8/5.2 亿元（ yoy +32.7%/60.0%）， 而采购的煤炭/ 煤焦油/ 蒽油均价分别为1420/2929/2988 元/吨（yoy +25.3%/30.6%/19.3%），考虑单耗后产品原材料价差仍显著扩大，致一季度综合毛利率同比大增6.1pct 至24.6%。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.1%/2.9%/0.2%/0.7%（yoy -3.0（会计准则变更，运杂费计入营业成本）/+0.7/-0.0/+0.4pct）。 青岛项目即将投产，公司迎来盈利跨越期 据公司年报，青岛90 万吨/年丙烷脱氢制丙烯及48 万吨/年炭黑项目将于21年4 月投产，45 万吨/年聚丙烯项目将于21 年6 月投 产，据一季报在建工程达49.1 亿元，而固定资产仅17.1 亿元。青岛项目具备规模、区位、配套优势，且充分利用副产氢气作为能源供应，降低炭黑成本。我们认为该项目投产后公司将迎来盈利跨越期。产品方面，据百川盈孚，4 月25 日华东地区焦炭/炭黑（N330）市场价分别为2150/7500 元/吨，较Q1 均价下跌14.4%/4.7%，而原材料仍呈涨势，价差有所收窄。 维持“买入”评级 考虑公司当前主产品焦炭、炭黑价差显著走弱，我们下调公司2021-2022年EPS 预测至2.26/3.10 元（前值2.34/3.33 元），并引 入2023 年EPS 为3.69 元的预测，结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均11 倍PE），给予公司2021 年11 倍PE，对应目 标价24.86 元（前值27.18 元），维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，新项目投产进度不达预期风险。 |
