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2021年9月15日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

2021-9-14 15:07| 发布者: adminpxl| 查看: 1343| 评论: 0

摘要: 2021年9月15日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:森马服饰、光大银行、闻泰科技、伊利股份、康辰药业、中联重科、永艺股份、德赛西威、荣盛石化。 ...
森马服饰(002563):业绩显著改善 静待龙头长期成长

事件:公司发布 2021 年中报,实现收入65.16 亿元,同增13.65%,归母净利6.65 亿元,同增2980.24%,扣非净利6.13 亿元,同增1219.34%,EPS 为0.25 元。2021Q2 公司收入32.06 亿元,同增7.01%,归母净利3.13亿元,同增7499.66%,扣非净利2.78 亿元,同增1061.42%。疫情影响持续改善、亏损业务剥离,公司盈利能力显著修复。

点评:

休闲装恢复较快增长,童装表现持续亮眼。1)2021H1 公司休闲服饰收入23.48 亿元、同增28.71%,期末门店3128 家、较年初增加1.20%,公司受疫情影响改善,产品持续升级,收入同比快速增长;2)2021H1公司儿童服饰收入41.08 亿元、同增6.88%,期末门店5605 家、较年初下降1.50%,主要由于Kidiliz 品牌剥离影响,可比口径下公司童装收入同增约36%,业务复苏力度较强,收入表现持续亮眼。3)分渠道来看,21H1 公司线上、直营、加盟、联营收入为26.92 亿元、6.78 亿元、27.62 亿元、3.24 亿元,同增24.01%、-21.04%、9.23%、196.30%,剔除Kidiliz 影响公司直营、加盟收入同增21.51%、25.53%。

毛利率同比增长、费用率下降,库存同比减少。1)2021H1 公司毛利率同增0.92PCT 至44.18%,其中休闲服饰、儿童服饰毛利率为43.55%、44.48%,同增8.54PCT、-2.53PCT,疫情影响改善、折扣率提升推动毛利率增长,剥离高毛利率Kidliz 导致童装毛利率下降。2)2021H1 公司销售、管理、研发、财务费用率为21.54%、4.18%、1.84%、-1.12%,同增-5.87PCT、-3.13PCT、-0.30PCT、-0.13PCT。公司剥离Kidliz 品牌减少费用、收入恢复增长,规模效应下费用率均显著改善。3)2021年6 月底公司存货27.11 亿元,同比减少31.48%,21H1 存货周转率为1.40,同比增加0.35。公司2020 年以前、2020 年季节、2021 年季节货品库存占比为10%、32%、58%,库龄结构较为健康。

休闲装提升品牌影响力,童装强化龙头优势。1)休闲装方面,公司与知名咨询公司合作完成消费者调研,继续加大品牌全域营销投入,加强年轻群体影响力,联合头部供应链打造功能休闲服心智,并通过柔性供应链提升终端运营效率,实现线上线下整合采购。2)童装方面,巴拉巴拉品牌获得天猫母婴亲子超级品牌营销奖,加强线上、会员营销投入,重视直播电商渠道,2021H1 抖音直播GMV 突破2 亿、同比增长12倍,在线下开设快闪店模式,提升品牌影响力。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023 年归母净利预测为16.24/20.63/24.26 亿元,目前股价对应21 年19.4 倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。公司不断提升品牌影响力,有望进一步扩张市场份额,童装领先优势明显、长期成长空间较大,休闲装有望保持增长,维持“买入”评级。

风险因素:疫情影响超预期风险,市场竞争加剧风险,存货减值风险等。

光大银行(601818):盈利改善 存款优化

光大银行2 季度经营业绩改善,上半年营收、净利润同比增速均较1 季度提升,资产质量改善。公司致力于打造一流财富银行,理财业务收入保持快增,我们认为具备集团协同优势以及多牌照的光大银行,财富管理业务发展值得期待。维持买入评级。

支撑评级的要点

营收增速向好,拨备释放业绩

光大银行上半年营收同比增速较1 季度提升3.11 个百分点至6.83%,营收增速提升幅度优于行业平均。其中,上半年利息净收入同比增2.3%,在息差同比收窄情况下,增速较1 季度(2.7%)小幅放缓;手续费净收入同比增6.2%银行卡、理财业务收入分别同比增5.3%、34.0%。除了营收增速的提升,拨备计提压力的减轻对业绩带来正向贡献,带动上半年净利润同比增速较1 季度明显提升约16 个百分点至22.2%。

存款优化持续,资产端拖累息差收窄

光大银行上半年息差(2.20%)较2020 年(2.29%)收窄,主因资产端收益率下行。上半年负债端成本率(2.34%)较2020 年(2.39%)改善,源自存款的优化,上半年存款成本率(2.20%)较2020 年(2.30%)下行。从负债结构来看,2 季末存款较年初增6.08%,企业存款/个人存款较年初增6.61%/4.45%,且企业活期存款占比进一步提升。资产端来看,贷款占比的提升难以完全对冲贷款收益率以及口宽流动性环境下信贷类资产收益率的下降,上半年贷款收益率(5.16%)较2020 年(5.37%)下行。从贷款结构来看,企业贷款、贴现占贷款比重较2020 年末提升0.37、0.19 个百分点至55.44%、2.48%。

不良率环比下行,拨备覆盖率持平

光大银行2 季末不良率环比1 季末下降1BP 至1.36%;关注类贷款占比较2020年末下降25BP 至1.90%;逾期贷款率比2020 年末下降10BP 至2.05%。不良认定总体严格,2 季末逾期90 天以上贷款比不良为85.6%。根据我们测算,公司2 季度期初期末口径的年化不良生成率为1.74%,同比下行15BP。公司2 季末拨备覆盖率环比基本持平为184%,拨贷比环比小幅下行1BP 至2.51%。

估值

我们维持公司2021/2022 年EPS 为0.78/0.86 元的预测,目前股价对应2021/2022 年PB 为0.48x/0.45x,公司估值水平明显低于可比同业,估值安全边际高,且盈利能力改善,维持买入评级。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。

闻泰科技(600745):产能产品双升级 ODM迎拐点

事件:8月27日 ,闻泰科技发布半年报,上半年实现营收247.69亿元,同比增长3.91%;归母净利12.32 亿元,同比下降27.56%;扣非净利11.82 亿元,同比下降18.04%。

点评:

上半年经营承压,ODM 业务将迎拐点。上半年公司实现营收247.69 亿元,同比增长3.91%;归母净利12.32 亿元,同比下降27.56%;扣非净利11.82 亿元,同比下降18.04%。单二季度来看,公司实现营收127.78 亿元,同比持平,环比增长6.56%;归母净利5.81 亿元,同比下降45.52%,环比下降10.89%。

分业务表现,半导体业务实现营收67.73 亿元,同比增长53.25%,毛利率为35.06%,实现净利润13.10 亿元,同比增长234.52%。凭借IDM 自有产能优势,公司充分受益缺芯涨价潮,且通过优化产品结构,盈利达历史最高水平。ODM 业务实现营收180.10 亿元,同比下降7.25%,毛利率9.02%,实现净利润0.75 亿元。主要因上游原材料价格上涨,挤压公司利润表现。

展望后期,随着ODM 上游原材料涨价趋缓,叠加半导体下游汽车等持续景气,公司盈利水平将逐步改善。

半导体业务:产品结构升级&产能爬坡,受益新能源汽车景气持续。安世半导体业务下游中汽车占比达45%。新能源汽车渗透率持续提升,且相比于传统燃油车,单车功率半导体价值量增长近5 倍,EV 将给安世未来带来更大的产品市场空间提升。

为迎接为新能源汽车浪潮,一方面,公司持续推进产品结构升级,目前进一步加强中高压MOSFET、化合物半导体产品SiC 和GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入。通过完成收购英国Newport,可获得车规级IGBT 工艺能力。同时,公司亦在推进化合物半导体产品研发,目前氮化镓已推出硅基氮化镓功率器件,已通过AEQC 认证测试并实现量产,碳化硅技术研发也进展顺利,碳化硅二极管产品已经出样。

另一方面,公司不断扩充产能补给,收购英国Newport 可获得超3.5 万片/月的产能补给,且公司控股股东闻天下投资的上海临港12 寸车规级晶圆项目也已经全面开工建设,年产能可达40 万片,将为后续车规级产品放量提供充足产能支持。

产品集成业务:业绩迎边际改善,布局平板、笔电等非手机市场夯实基础。自20 年四季度以来由于上游芯片原材料涨价,严重挤压公司利润表现,不过公司仍加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度,上半年研发投入约为10.69 亿元。当下,公司上游原材料成本压力明显放缓,业绩正迎边际改善。

且长期看,公司正由ODM 服务公司向产品公司转变,在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品,如平板方面目前与联想等客户建立合作。公司预估2023 年非手机业务营收比重提升至30%,将大大平滑因单一手机下游而带来的景气波动影响,为长期竞争力夯实基础。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为31.24/45.91/60.79 亿元,对应当前PE 分别为48/32/24 倍。展望后期,ODM 业务有望迎来拐点,而随着NWF 晶圆代工优质资产注入,同时车规级半导体需求强劲将助力安世持续壮大。维持对公司的“买入”评级。

风险因素:新客户开发不及预期,新产品研发进展不及预期的风险。

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