恒宝股份(002104)公司互联网支付终端有望贡献额外业绩增量
公司本次建行与农行招标入围产品即是互联网支付终端，其功能相当于可实现互联网支付的个人POS机。互联网支付终端是用于连接计算机或智能移动设备，并通过读取或输入IC 卡信息、发起交易并提示操作方完成的小型IC 卡受理设备，具备IC卡读写、交易数据加密和交易确认等功能。产品解决传统的IC卡实体在互联网应用过程非物理在线、无法形成闭环操作的问题，可以实现电子现金充值、行业IC卡充值缴费、查询余额及交易明细等操作，交易更加安全、便捷，应用场景更加多样化。 互联网支付终端产品市场前景看好：导入更多交易资金利好商业银行获取支付手续费；实现互联网支付便捷性与线下硬件安全性的统一，切中部分用户在线支付痛点。（1）当前互联网支付终端产品依然处于市场拓展初期，用户互联网支付终端产品支付使用习惯仍需培养，预计短期内市场规模有限；（2）商业银行有推广互联网支付终端产品的利益诉求，因为这一支付渠道避开了银联POS终端和第三方互联网支付平台，商业银行可以获得更多的支付手续费，同时掌握了交易的入口还可以实现向用户推送银行理财产品等多种服务；（3）民众存在多样化的支付需求，我们预计未来的支付市场必将是多种支付方式并存。互联网支付终端融合了银行卡硬件安全性和互联网支付便捷性的优势，满足了部分用户的支付需求，同时考虑到我国拥有全球最大的银行卡用户市场，长期来看该产品市场前景广阔。 互联网支付终端为公司重要的新增产品线，公司有望获得额外业绩增量。（1）恒宝股份是国内重要的商业银行金融IC卡和USBKEY等产品供应商，与各大商业银行长期保持良好的供应链关系，我们预计公司将率先受益于互联网支付终端产品市场的兴起；（2）互联网支付终端产品的银行卡数据读取、交易数据加密、交易确认等过程的安全机制与金融IC卡高度相关，恒宝股份作为重要的金融IC卡供应商，能够独立完成金融IC卡内部COS的设计，因而公司在互联网支付终端产品的研发领域有显著的技术优势；（3）未来，互联网终端产品有望成为公司重要的新增收入来源，驱动公司业绩新一轮增长。 盈利预测与估值定价：上调12个月目标价至22.4元。受互联网支付终端业绩预期影响，我们上调恒宝股份2014-2016年销售收入分别为16.51/23.12/28.93亿元，分别上调1.7%、6.7%、10.9%，对应的净利润分别为3.06/4.49/5.34亿元，分别上调3.4%、12.0%、12.2%，对应的EPS分别为0.43/0.63/0.75元。给予公司12个月目标价22.05元，上调12.5%，对应2015年35倍PE，维持“买入”评级。 主要不确定因素。商业银行互联网支付终端采购数量低于预期，互联网支付终端产品价格下降过快。 |
