基础化工行业2015年年度策略：看好稳定增长的低估值蓝筹
行业毛利率震荡回升，PPI指数维持弱势。 基础化工板块毛利率水平自2011年回落后以来，一直在15%-17%之间窄幅波动，2014Q2一度回升至17.13%,2014Q3又小幅回落到16.65%,但仍处于近三年来的相对高位。而化工行业PPI自2012年转负以来，一直在低位盘整，2014年8月PPI同比降幅缩窄至-0.60%,10月再度下滑至-1.53%。2014年8月化工原料PPIRM同比降幅缩窄至-0.25%,11月再度下滑至-2.30%。总的来看，行业毛利率震荡回升，行业景气在年中小幅反弹，但目前又有所下滑依旧在低位盘整。 复合肥行业：需求确定，行业龙头受益土地流转和集中度提高。 复合肥行业的下游农业需求稳定，并且随着国内化肥复合化率的提高和种植结构的改变，预计未来几年复合肥将保持每年6-7%的增长。目前复合肥行业品牌优势显现，渠道日趋扁平化，因此拥有强势品牌和更深更细渠道的龙头企业将在未来行业发展和整合过程中占有优势地位。 万华化学：成长确定的低估值蓝筹。 公司现有MDI业务，行业寡头垄断，2015年新增产能少，将继续保持稳定增长。八角工业园项目逐步投产后，每年将贡献约200亿收入，打开了公司成长空间，再造一个万华。我们预计公司2014-2015年EPS分别为1.42和2.01元，对应PE仅15和11倍，由于八角工业园的投产，2015年业绩增速有望超过40%。而公司近一年的股息率为3.20%,属于典型的低估值蓝筹股。年初至今涨幅仅10.44%,远低于行业指数36.73%的涨幅，未来股价仍具备较大的上涨空间。 投资建议。 行业景气仍未复苏，估值处于历史底部区间，在宏观经济环境未显着好转的情况下，板块整体估值难以超越市场回升，我们对化工行业的景气度回升亦持谨慎的态度，未来股价上涨的主要驱动因素仍将来自于盈利的抬升。目前行业整体盈利能力偏弱，产能过剩短期仍难化解，因此我们建议重点关注供需结构合理及增长确定的子行业，并推荐复合肥行业的金正大（002470）和史丹利（002588），以及低估值蓝筹万华化学（600309）。 风险提示。 下游需求不达预期风险；原油价格大幅波动的风险。 |
