中国交建(601800)一带一路龙头阔步国际化 收购澳洲基建商John Holland
国际化战略迈出重大一步，收购澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股权，按完全并表约增厚2013 年备考EPS0.05元，增厚幅度7.2%。12 月11 日晚公司确认收购澳大利亚工程公司John Holland 100%股权，交易金额9.531 亿澳元，对应该公司2013年5.57 倍静态PE、2014 年上半年末1.80 倍PB。John Holland 拥有超过65 年的历史，是澳大利亚领先的工程承包商之一，业务遍及基建、能源、资源、工业、水务、污水、海事、运输等，区域分布于澳大利亚、新西兰和东南亚等。出售方Leighton Holdings 是国际领先的工程承包公司、全球最大的矿业开采工程承包公司，在ENR2014 年全球最大承包商中排名第13 位，澳大利亚第1 位。 此次收购标志着公司国际化战略迈出关键一步，有利于公司拓展澳洲、东南亚及香港市场，再次巩固公司一带一路龙头地位。JohnHolland 在公路、铁路、隧道和供水基础设施，道路、房屋，尤其是在运输服务方面具有极强的竞争力，业务区域遍及澳大利亚、东南亚及香港等地，此次收购一方面将有助于公司开拓上述目标市场，另一方面也是公司国际化战略迈出的关键一步，进一步巩固公司在全球基础设施建设领域，以及一带一路沿线国家的竞争优势。 公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长。基建建设、设计业务订单增长平稳，2014 年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升，2013年收入占比达17.05%，2014H1 海外新签订单占比达24.64%，加上振华重工业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比有望提升至60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。 国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。（1）新一轮央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚2014年EPS4.9%，前两轮降息周期中H 股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后，4 月10 日-11 月28 日A/H 股溢价率提升33.98pct。（3）尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。（4）“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。（5）发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。 风险提示：宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。 盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.85/0.98/1.08 元。给予公司2015 年10-12 倍PE，对应目标价9.80-11.80 元，维持“推荐”评级。 |
