2021年全球新能源汽车销量增速将达到50%。六氟磷酸锂作为电解液的核心原料，需求将快速增长。且龙头企业产能集中，短期内新增产能有限，在产能偏紧的背景下，产品价格将持续上涨。 天赐材料是国内电解液一体化龙头，具有成本优势。 新宙邦电解液业务全球布局，国内市占率领先。 2021-04-13天赐材料(002709)2020年年报点评:龙头地位稳固 轻装上阵2021业绩可期 维持增持评级。资产减值影响2020年业绩，随着6F价格的上涨，公司一体化业务布局将带来显著业绩弹性，上调2021-2023年EPS至2.50(+0.11)/3.06(+0.39)/3.76元，维持目标价131元，维持增持评级。 业绩略低于预期。2020年公司营收为41.19亿元，同比增长50%，归母净利润为5.33亿元，同比增长3165%；扣非后归母净利润为5.28亿元，同比增长4432%；业绩略低于预期。 资产减值影响2020年业绩，行业龙头地位稳固2021业绩可期。公司2020年计提包括应收账款信用减值、存货跌价准备、固定资产减值以及商誉减值内共计2.26亿元，剔除资产减值因素影响后公司2020年业绩符合预期。2020年公司电解液出货达到7.3万吨，稳居行业 第一，预计2021年出货量将达到13万吨，同时考虑拖累业务均在2020进行充分计提，轻装上阵后公司2021年业绩可期。 六氟磷酸锂处于价格上涨周期，公司一体化布局优势明显。2020年9月以来6F价格从不到7万元/吨上涨至目前20万元/吨，我们预计当前价格仍将持续上涨，全年价格维持高位运行；同时6F价格到电解液价格传导机制顺畅，电解液价格同比显著提升。公司目前拥有1.2万吨6F产能，同时下半年新增2万吨产能也将逐步投产，基本满足公司电解液生产需求；随着6F价格的持续上涨，公司一体化布局优势将愈加凸显，整体业绩享有较大弹性。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司添加剂产能供应不足 2021-04-08新宙邦(300037)2020年年报点评:电解液需求持续向好 业绩实现高速增长 20 年归母净利润升59.29%至5.18 亿元。公司发布2020 年年度报告，实现营业收入29.61 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利 润5.18 亿元，同比增长59.29%；实现归母扣非净利润4.81 亿元，同比增长57.29%；基本每股收益1.29 元，拟每10 股派发现金红利4 元(含税)。公司同时公布，21 年一季度预计实现归母净利润1.43-1.63 亿元，同比增长45-65%。 电解液需求持续向好，业绩实现高速增长。2020 年公司电池化学品实现营收16.59 亿元，同比增长43.44%，毛利率25.76%，同比 增长0.29 个百分点；电池化学品销量3.82 万吨，均价为4.34 万元/吨。公司在重点研发项目锂电电解液、新型添加剂开发及产业化等取得阶段性进展，目前电池化学品设计产能7.3 万吨，在建产能17.58 万吨，分别为惠州宙邦三期项目和波兰锂离子电池电解液项目等。随着电解液产能释放和全球需求向好，我们认为公司电池化学品盈利水平将进一步提升。 深耕有机氟化学品应用领域。2020 年公司有机氟化学品实现营收5.62 亿元，同比增长13.40%，毛利率66.82%，同比增长8.78 个 百分点；有机氟化学品销量2386 吨，均价为23.5 万元/吨；有机氟化学品设计产能4085 吨，在建产能2.59 万吨，分别为海德福高性 能氟材料项目和海斯福高端氟精细化学品项目（二期）等。公司近几年深耕有机氟化学品市场领域以及产品应用领域，开展产品创新和技术创新，完善六氟环氧丙烷下游产业链，进一步拓宽了以环保型含氟表面活性剂产品为代表的市场，客户群体和产品结构不断优化。 坚持多元化发展战略，半导体化学品项目陆续产业化。2020 年公司半导体化学品实现营收1.57 亿元，同比增长37.11%。公司通过多年的产品研发与工艺工程开发，已先后成功产业化用于半导体晶圆制造用高纯化学品氨水和双氧水，产品品质达到了G5-G6 等级水平；同时公司在蚀刻液和清洗液等开发也取得了较好进展，并已开始在部分客户认证中。通过不断的创新与行业经验的积累，公司在半导体行业进一步发展打下坚实的基础。 盈利预测与投资评级。我们预计2021-23 年公司EPS 分别为1.62 元、2.11元、2.71 元。结合公司未来业绩增速和多元化扩张战略，给予一定的估值溢价，给予2021 年52-54 倍PE，对应目标价值区间84.24-87.48 元（对应PB6.31-6.56 倍，参考PB-ROE，我们认为 估值处于合理水平），维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧；原材料价格波动；安全与环保风险。 |
