兴源过滤(300266)借力政策东风 转型水环境治理综合服务商
转型水环境治理综合服务商：随着浙江省“五水共治”的出台、“水十条”、环境税和PPP 等一系列政策的后续逐步落地和水环境治理的逐步推进，未来能够提供综合服务的企业有望脱颖而出。公司现有污泥深度脱水技术处于全国领先水平，2014 年收购浙江疏浚股权进入环保水利疏浚领域，并拟收购浙江水美股权进入工业及市政污水处理，通过产业链外延扩张，打造水环境治理综合服务平台（兼具工业水、市政水、农村水、流域、污泥等多种水环境治理能力），多业务协同效应逐步体现。 布局环保疏浚业务：收购浙江疏浚95.09%的股权，其专注于水利疏浚工程50 年，具有丰富的工程经验，未来将大力发展环保水利疏浚工程业务，彻底清除污染底泥，改善水环境。随着我国水治理的发展，未来流域治理也将成为治理重点之一，而流域治理不仅依赖污水排放的提标，还需要对水体进行修复，浙江疏浚将有望显著受益。 拟收购浙江水美进入工业水处理：拟收购浙江水美100%股权，其核心业务为工业及市政污水处理，专注工业废水处理领域20 年，在造纸、印染、化纤等行业污水处理和再生水回用领域具有领先地位，近年来发力市政污水处理领域，已经具有较多项目工程经验。2015年最严环保法将实施，环境税也有望出台，浙江水美有望分享行业成长果实。 投资建议：假设浙江水美2015 年合并报表，我们预计公司2014年-2016 年EPS 分别为0.44 元、1.16 元和2.14 元，对应PE 为113.6倍、43.0 倍和23.3 倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价60元。 风险提示：项目进展低于预期、政府支付延期 |
