碧水源(300070)定增补充资金 促PPP模式下再腾飞
事件：拟向特定对象定增，拟募集资金不超过78.86 亿元 公司公告，拟非公开发行股票不超过25,439 万股，募集资金总额不超过78.86 亿元，发行对象不超过5 名。以发行期首日为定价基准日，发行价格不低于发行首期日一个交易日公司股票均价的90%，或发行期首日一个交易日公司股票均价的90%。 点评： 1）资金扩充，为PPP 模式下的扩张做准备； 未来5 年，水处理产业将迎来黄金发展期：“水十条”推动2 万亿水处理投资，较“十二五”的1.40 万亿提高了42.86%，促进污水处理的升级改造与再生水利用的发展；PPP 模式解决资金来源，促进水务产业市场化，具有技术、资本、管理优势的民营企业的市场拓展能力增强；水权交易推动水资源化，再生水市场扩容。 在此背景下，公司为目前技术最领先、资本实力最强的民营水务公司，且为该领域公私合营模式的开创者，有望在此大环境下加速发展。本次募资解决了公司现有订单的资金问题，也为未来几年的订单爆发式增长提供了弹药。 2）近100 亿募投项目保障未来高增长 从本次募集项目来看，公司在手订单规模已达98 亿元，为13 年公司收入的3.2 倍以上。同时从项目分布来看，北京市场占比仅为10%，在缩小，公司全国化进程在加速推进，空间巨大。 投资建议：买入评级，目标价 公司为PPP 模式开创者，模式创新为公司11-14 年快速成长的重要原因，而当下PPP 模式已从公司自主模式到政府推动，将在全国范围内铺开，对公司未来2-3 年的发展具有巨大推动作用，有望全国铺开。同时在“水十条”推动下，污水处理需求将快速释放，行业增速加快。我们暂不考虑增发带来的影响，预计14-16 年公司EPS 为1.10 元、1.52 元、2.15 元，给予15 年30 倍PE，目标价45 元。 风险提示：随着收入规模的扩大，应收账款大幅增加的风险。 |
