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智能网联汽车将实施准入管理 政策支持力度提升(受益概念股) ...

2021-4-8 08:41| 发布者: adminpxl| 查看: 1314| 评论: 0

摘要: 工信部4月7日发布《智能网联汽车生产企业及产品准入管理指南(试行)》(征求意见稿),提出智能网联汽车生产企业应依法收集、使用和保护个人信息,实施数据分类分级管理,制定重要数据目录,不得泄露涉及国家安全的 ...
工信部4月7日发布《智能网联汽车生产企业及产品准入管理指南(试行)》(征求意见稿),提出智能网联汽车生产企业应依法收集、使用和保护个人信息,实施数据分类分级管理,制定重要数据目录,不得泄露涉及国家安全的敏感信息。

目前我国车联网产业链已初步成型,平台的安全、高精度地图、加密均是产业链中不可或缺的组成部分。政策对车联网产业的推动力度自2020年以来明显加大,国内发展车联网的路径和规划已非常明确,从当前至2035年的各阶段将分别制定详细目标,推动智能网联汽车大规模应用。

相关标的:中科创达、韦尔股份、均胜电子、四维图新、千方科技。

2021-03-25中科创达(300496)2020年年报点评:盈利能力提升 智能IOT增速及毛利率超预期
投资要点:
公司发布2020年年报:实现收入26.28亿元,同比+43.85%;实现归母净利润4.43亿元,同比+87%;实现扣非后归母净利润3.66亿元,同比+114%;经营性净现金流3.41亿元,同比+140%。
公司智能手机、智能汽车业务收入增速符合预期,智能IOT超预期。公司智能手机业务收入11.62亿元,同比+20%,智能汽车业务收入7.7亿元,同比+60%,智能IOT业务收入6.95亿元,同比+83%;此前我们预计公司智能手机业务同比增长21%、智能汽车业务同比增长60%,智能IOT业务同比增长61%,预计整体收入增速为40%。推测智能IOT表现较好的主要原因是高通芯片在扫地机器人终端份额提升(例如高通APQ8053,也就是骁龙625去除基带后的处理器,石头、科沃斯、iRobot均有使用)。
公司盈利能力显着提升主要来自两方面:期间费用率下降和毛利率提升。2020年公司归母净利润率为16.88%,较2019年提升3.87% ——其中1.59%来自毛利率提升,2.95%来自期间费用率下降(管理费用率下降1.53%、销售费用率下降0.59%、财务费用率下降0.83%) 。2020年因激励产生的股份支付费用为7198万元,去年同期为847万元。若不考虑股份支付费用影响,公司销售费用率、管理费用率、 研发费用率下降幅度合计为4.91%。财务费用率下降主要是因为利息收入增加(今年利息收入2023万元,去年362万元,增加较多推测是因为定增募集资金作为银行存款产生利息所致)。
毛利率提升主要是由于智能IOT业务毛利率大幅提升6.57%,其次是毛利率较高的智能汽车业务比重持续提升所致。此前我们推算公司智能汽车业务毛利率大约60%,智能手机业务大约40%,智能IOT业务大约20%~30%。受益于越来越多OEM和Tier1选用高通智能座舱芯片,公司客户数量持续增加,公司智能汽车业务比重从2019年26%提升至2020年29%,公司技术服务和软件开发服务(两者大部分代表NRE )毛利率分别提升5.11%和1.91%。另外公司智能IOT业务毛利率较上年提升6.57%至22.91%,此前我们预计公司2020年IOT业务毛利率为22%,超过预期水平。
MM和RW在2020年合计贡献净利润7858万元,2022年RW无形资产摊销结束管理费用率将明显下行。RW为创达在2017年收购的公司,MM为创达在2018年收购的公司,两者收购时评估增值产生无形资产摊销,各自分摊5年,其中2021年是RW无形资产摊销的最后一年,预计2022年可见管理费用率明显下行。其中公司软件许可收入下滑25%,主要是由于全球车市受疫情影响销量下滑,导致RW的Royalty收入下 降所致。
上调盈利预测,维持“增持”评级。由于公司期间费用率下降和毛利率提升超预期,我们将公司2021/2022年EPS预测从1.31元/1.73元上调至1.47元/2.10元,并新增2023年盈利预测,预计EPS为2.77元,对应PE分别为81倍/57倍/43倍,维持增持评级。

2021-04-07韦尔股份(603501)Q1业绩预告超预期 CIS龙头持续高增长可期
Q1 业绩超预期增长,手机+汽车产品双线驱动高成长可期:公司预计Q1归母净利润同比翻倍增长,环比小幅增长,扣非归母净利润不仅实现同比翻倍增长,环比也有大幅增长,Q1 业绩预告好于预期。进入2021 年,CIS 芯片供应持续紧张,部分CIS 芯片出货涨价缺货现象,公司作为全球前三大CIS 芯片厂商,与全球主流晶圆代工厂保持密切深入的合作关系,产能得到充分保证,凭借业内的领先的0.7um 高像素产品在手机CIS 领域市场份额不断提高。在汽车CIS 业务上,公司目前正处于高速增长阶段,未来几年有望持续受益于单车配置的摄像头数量大幅提高。另外,公司2020 年4 月收购的TDDI 的业务整合效果良好,营收快速增长,盈利能力不断改善。射频、电源管理IC 等模拟芯片受益于5G 以及国产替代需求推动,将保持持续成长态势。
手机CIS份额持续提高,汽车CIS蓄势待发:公司在业内率先推出了0.7um高像素CIS 产品,涵盖从48M-64M 范围。公司目前已经形 成了低像素到高像素全系列CIS,在国内手机厂商的市场份额持续提高,其中高像素主摄已经进入3000 元以上价位主流机型(荣耀V40 ),竞争优势持续凸显。另外,公司也在加强研发投入大像素CIS 领域,逐步缩小与索尼等龙头厂商差距。 在汽车CIS 方面,公司凭 借在全局曝光技术、Nyxel 近红外和超低光技术、高动态范围图像(HDR) 技术等多项核心技术领域的深厚积累,领先优势明显,根据Yole 的数据,目前是全球第二大汽车CIS 厂商,在欧洲市场份额第一,大陆市场份额持续扩大,未来有望充分受益于汽车CIS 市场的 爆发。
汽车CIS 成长空间广阔:新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车ET7 搭载了11 个 800 万像素的高清摄像头(其中4 个前向,3 个后向,4 个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升,小鹏P7 也搭载了高达14 个摄像头。目前平均每辆汽车搭载2 个CIS 摄像头,未来最多可以搭载14-15 个摄像头。另外,由于汽车CIS一般采用大像素的CIS,并且要求能适应更高的温度范围变化,具备较高的动态范围,单颗车载CIS 价值量相比手机CIS 价值量有大幅提升。未来随着新能源渗透率大幅提升,汽车CIS 市场规模有望迎来爆发式增长。
维持“推荐”评级:我们看好CIS 芯片未来广阔的市场空间,公司在CIS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公 司份额持续提高,预计公司2020-2022 年归母净利润为27.05 亿元、40.93 亿元、50.75亿元,EPS 分别为3.12 元、4.72 元、5.87 元,对应PE 分别91.76X、 60.64X、48.72X。
风险提示:国产化进度不及预期,CIS 需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。

2021-04-06均胜电子(600699)2020年年报点评:疫情拉低盈利 加速整合静待业绩好转
公司发布2020 年报。2020 年公司实现营收478.90 亿元,同比-22.38%,归母净利润6.16 亿元,同比-34.45%,扣非归母净利润3.42 亿元,同比-65.98%;其中,受新冠疫情影响的非经常固定费用约13 亿元(税前),2020 年底完成均胜群英51%股权交割取得非经 常收益约18.2 亿元(税前),均胜安全全球整合工作非经营性支出约2.7 亿元(税前)。2020 年公司实现毛利率13.31%,同比-2.69pct,净利率1.29%,同比-0.24pct;分产品看,公司汽车安全系统、汽车电子系统、功能件及总成、智能车联系统毛利率分别同比-4.04pct、2.11pct、-1.49pct、+6.11pct。2020 年公司现金分红比例为31.66%,相比2019 年大幅提升(2019 年为9.15%)。
2020 年公司新获订单全生命周期约为人民币596 亿元。其中,汽车安全系统业务新获订单全生命周期约375 亿元,国内业务的新 获订单数持续保持高位,向市占率40%的目标继续迈进;海外业务虽受新冠疫情影响客户推迟了部分项目发包,但预计在2021 年上述新项目将陆续定点,公司安全业务将获取超80 亿美金新订单。汽车电子业务新获订单全生命周期约140 亿元,智能车联业务将获订单约10 亿元,其中蔚来汽车5G-V2X 平台项目定点,全生命周期订单约6.6 亿元,产品包含V2X 的5G-TBOX 和5G-VBOX。我们判断,随着公司汽车安全业务整合不断推进、各项业务新订单逐渐量产,公司整体盈利能力有望逐步回升。
推进均联智行资本运作,角逐智能车联黄金赛道。2020H2 均联智行已引入多家外部投资者增资入股7.2 亿元,2020 年12 月均胜 公布了包括同意均联智行将发起设立股份有限公司,高管股权激励等系列推动均联智行进一步发展的举措。近期均胜电子已完成对激光雷达制造商图达通(Innovusion)的战略投资,均联智行将与图达通携手向蔚来汽车提供超远距高精度激光雷达,未来双方还将在激光雷达感知融合、V2X 数据融合、域控制器等方面开展合作。均联智行V2X 车载终端设备正从测试走向量产,下游整车厂商括蔚来、华人运通等。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.55、16.26、21.13 亿元,EPS 分别为0.84、1.19、1.54 元, 参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性,给予其2021 年27-30 倍PE,对应合理价值区间22.68-25.20 元,对应1.9-2.2倍PB、0.55-0.61 倍PS,维持“优于大市”评级。
风险提示。整合风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险;新兴领域和行业发展慢于预期的风险。

2021-03-04四维图新(002405)疫情等宏观因素致使20Q4营收下滑
宏观环境致使20Q4营收承压。公司披露2020年业绩预告,实现营收20-22亿元,中值21亿元,同比下降9.08%;归母净利润亏损2.37-3.38亿元,中值亏损2.88亿元,同比下降184.8%;扣非归母净利润亏损2.47-3.48亿元,中位数为亏损2.98亿元,2019年全年扣非净利润为亏损1.58亿元。单2020Q4来看,根据中位数测算2020Q4实现营收5.7亿元,同比下滑26.36%,此前2020Q1-Q3单季度营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.86%;根据中位数测算2020Q4扣非后归母净利润亏损0.94亿元,2019年Q4亏损1.53亿元。综合来看,受经济下行、疫情等因素影响,2020年乘用车销量相对2019年同比负增长,公司地图及编译业务销售收入减少。汽车电子芯片需求增长高于预期,但受到全球疫情蔓延的影响,芯片产业供应链吃紧,汽车芯片产能受限,导致汽车电子芯片收入较上年同期下降。
围绕“智能汽车大脑”战略,完善自动驾驶战略布局。公司于2021年2月22日完成了非公开股票发行。以12.5元/股发行了3.2亿股 ,募集资金总额40亿元,投资于智能网联汽车芯片研发(12.40亿元)、自动驾驶地图更新及应用开发(10.43亿元)、自动驾驶专属云平台(7.24亿元)、补充流动资金(9.93亿元)。截止2020年8月底四维图新第一代MCU芯片通过AEC-Q100 Grade1,工作温度-40℃~125℃的验证测试,成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级MCU车身控制芯片,打破国际巨头技术垄断,并获得量产订单。公司4G车联网芯片在2家客户达成了量产出货,4家客户的项目进入试产阶段;新一代多屏输出的车载娱乐系统芯片完成了样片回片和验证工 作,第一代TPMS胎压监测系统芯片一进入量产便斩获百K级订单。第2代AMP芯片样片回片完成验证;第2代车身控制MCU芯片完成了流片 工作。为迎接自动驾驶时代的来临,公司明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景,通过加大创新研发和借助产业投融资双轮动力引擎,积极打造高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等核心业务,致力于成为中国乃至全球值得信赖的自动驾驶解决方案提供商,为车企和科技型企业提供一流的产品和服务。
盈利预测与投资建议。公司坚持围绕导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块,打造面向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案。我们认为公司在自动驾驶产业链渗透深度逐步加大,伴随着产业的成熟与发展,公司前期投入将逐步变现。我们预计,公司车联网业务未来将继续保持较高增长,2021年和2022年增速分别维持在27%、30%左右;传统导航业务保持稳定;芯片业务2021年将趋稳,2022年将加速放量,营收增速达到15%;企服及行业应用继续保持高速增长,2021/2022年增速分别为32%、35%;高级辅助驾驶及自动驾驶预计将在2022年加速,预计2022年增速达30%。综合来看,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为-2.86亿元、2.80亿元、3.81亿元,EPS分别为-0.13元、0.12元、0.17元,结合行业未来加速发展趋势及公司 在无人驾驶和车载芯片领域的稀缺地位,再考虑到公司当前阶段的特殊性,给予2021年动态PS15-17倍,6个月合理价值区间为16.35-18.53元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。疫情导致全球汽车行业低迷,自动驾驶推进不及预期,杰发科技芯片量产低于预期导致减值计提,传统导航业务客单价下滑。

2021-04-06千方科技(002373)2020年年报点评:业绩稳健增长 交通云业务高速增长
营收稳健增长,交通行业云业务增速较快。报告期内,公司收入94.19亿元,同比增长7.99%。按产品分类口径,交通行业云业务实现收入2.19亿元,同比增长210.23%,表明公司数字化转型卓有成效,云业务收入占比快速提升。按行业口径划分,智慧交通业务实现 收入42.30亿元,同比增长10.32%,若除去ETC产品影响,业务收入同比增长31.07%。智能物联领域实现收入48.68亿元,同比增长11.53%,国内产品竞争力保持领先地位,国外新设4家子公司完善全球销售网络布局,全年海外收入增速23.70%。
费用率稳中有降,业务优化有望提升利润率。报告期内,公司实现归母净利润10.80亿元,同比增长6.66%。利润率方面,智慧交通业务毛利率为25.27%,同比下降2.43pcts;智能物联业务毛利率为33.80%,同比下降0.48pcts。我们预计随着较高毛利率的交通行业云及海外业务收入占比提升,公司整体利润率水平有望改善。公司销售、管理费用率分别为9.95%、3.31%,同比下降0.55pcts、0.28pcts,稳中有降。
回购股份拟推进激励计划,彰显长期发展信心。2020年12月23日公司公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份,计划回购股份金额不低于1.50亿元(含),且不超过3.00亿元(含) 。截至2月28日已回购股票490万股,总金额0.85亿元。公司公告,此次回购 股份拟用于未来员工持股或股权激励,彰显长期发展信心。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.31、15.96、18.76亿元。维持“审慎增持”评级。
风险提示:行业景气度不及预期;国际贸易环境具有不确定性。

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