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CCL产品价格调涨 相关企业有望受益(概念股)

2021-4-7 15:05| 发布者: adminpxl| 查看: 1331| 评论: 0

摘要:   据报道,南亚电子、长兴材料、联茂电子等覆铜板厂商近日纷纷表示,因覆铜板(CCL)三大原材料铜及铜箔加工费、玻纤布、环氧树脂价格持续上涨,且供应紧张,将自4月1日起上调覆铜板产品价格,涨幅为15%-20%。  原 ...
  据报道,南亚电子、长兴材料、联茂电子等覆铜板厂商近日纷纷表示,因覆铜板(CCL)三大原材料铜及铜箔加工费、玻纤布、环氧树脂价格持续上涨,且供应紧张,将自4月1日起上调覆铜板产品价格,涨幅为15%-20%。

  原材料价格上涨带动CCL生产成本大幅上行。CCL是由铜箔、玻纤、树脂等材料经过加热加压后所形成的一种板状材料,主要用于pcb的生产当中。从生产成本来看,铜箔、玻纤和树脂是生产CCL最重要的原材料,其中,铜箔占CCL生产成本的30%-50%,玻纤的生产成本占比为25%-40%,树脂的成本占比则为25%-30%(数据来源:电子发烧友)。因此,原材料价格的走势将直接影响CCL的生产成本。随着全球经济逐渐从疫情中恢复,各行各业的生产经营逐步正常化,对上游原材料的需求也陆续恢复,需求的增加也进一步刺激原材料价格的走强。其中,LME铜从去年3月的4371美元/吨的低位一路突破9617美元/吨的高位,涨幅高达120%,截至4月1日,LME铜报收8805美元/吨。玻纤方面,据卓创资讯数据,截至2月底,价格已经达到5800元/吨,较去年8月低位上涨近47%。环氧树脂方面,截至4月1日,报价3.48万元/吨,较去年4月的低位上升120%。

  供需双重推动CCL价格调涨。从供给端来看,CCL行业集中度较高,CR10的市场份额接近74%(数据来源:电子发烧友),而下游客户PCBCR10的市场份额约为34%(数据来源:前瞻经济学人、Prismark)。与下游PCB企业相比,CCL企业相对来说处于较为强势的地位,能够将原材料价格的上涨转嫁至下游PCB客户,并且进一步释放盈利空间。从需求端来看,去年下半年开始,下游汽车、消费电子、通信等终端领域的需求持续向好,PCB需求持续加大,进而也进一步增加了对CCL需求,预计后续下游终端需求仍将进一步释放。

  回顾16-17年原材料上涨时期,相关CCL企业业绩出现较大幅度增长,预计本轮亦有望受益。2016-2017年,CCL原材料同样出现较大幅度上涨,其中,LME铜17年底最高涨至7312.5美元/吨,较2016年初的低位上升接近70%;环氧树脂也从16年初的1.2万元/吨涨至17年底的接近2.83万元/吨,涨幅近136%。受原材料价格上升影响,CCL价格也相应出现调涨。2017年我国CCL销售收入达到510.67亿元,同比大幅增长28.68%,而同期CCL销量仅同比增长0.73%(数据来源:智研咨询),可见,CCL销售收入的增长主要是依赖价格提升所驱动。在涨价周期之下,CCL企业同样受益。东莞证券统计了覆铜板指数成分股2016及2017年业绩情况,2017年7只成分股营业收入、归母净利润合计分别为276.40和28.15亿元,分别较2016年增长25.01%和24.83%。本轮CCL涨价潮同样由于原材料价格上涨所致,同时叠加下游的旺盛需求,预计相关企业的业绩在本轮涨价潮中亦有望受益。

  目前CCL行业进入到新一轮涨价周期,一方面由于CCL企业处于较为强势的地位,在原材料上涨时具备向下游客户调涨产品售价的能力,另一方面是疫后汽车、消费电子、通信等下游终端需求持续复苏,对CCL需求进一步加大。回顾16-17年原材料上涨时期,相关CCL企业业绩出现较大幅度增长,而本轮CCL涨价周期同样由于原材料价格上涨所致,同时叠加下游的旺盛需求,预计相关企业的业绩在本轮涨价潮中亦有望受益。建议投资者关注CCL产业链的相关标的。

  相关概念股

  南亚新材:主要从事玻纤布基CCL和PP片研发、生产和销售,是全球前20、大陆前3的CCL厂商。

  生益科技(600183):公司为国内覆铜板行业龙头,刚性覆铜板销售总额全球排名第二,具备规模和技术优势。产能设计3000万平方米的江西生益覆铜板项目已经实现投产;江苏生益特种材料项目正处于产能爬坡阶段,最终产能设计在150万平高频覆铜板。

  金安国纪(002636):公司以FR-4覆铜板产品为主,年产量超3800万张,在内资覆铜板厂商中排名前三。

2021-04-02生益科技(600183)2020年年报点评:预计原材料涨价影响降低 后市景气度有望上行
简评
一、全年盈利水平和业绩增速前高后低,展望后市预计逐步回升
分季度看,公司Q4实现营收39.97亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润3.78亿元,同比减少7.0%;毛利率24.22%,同比减少2.01pcts;净利率9.87%,同比减少1.82pcts。从盈利水平和业绩增速看,Q1-Q4毛利率分别为28.71%、28.65%、26.03%、24.22%,归母净利 润同比增速分别为36.1%、28.4%、15.5%、-7.0%,均是前高后低。上半年,因疫情防控和中美贸易摩擦,海外汽车电子、消费电子订单下滑严重,但5G通讯/笔记本/医疗器械/自动化控制保持高增速,公司盈利水平和业绩增速保持较高水平。下半年,手机、笔电、家电 、汽车电子等需求回归正常水平,铜、树脂、玻璃布等原材料受大宗商品影响涨价,推高成本,盈利空间被压缩。展望2021Q2和2021全年:一方面,数据中心、汽车电子等的需求回暖,订单转旺,预计公司营收增速有积极变化;另一方面CCL价格调涨,预计涨价幅度可 覆盖上涨的成本,原材料价格扰动影响降低,公司毛利率有望改善。
二、顺应5G建设浪潮和国产化趋势,强化重点下游布局
公司顺应5G建设浪潮和供应链国产化趋势,强化了在5G通信、服务器、汽车电子等领域的产品布局。分下游看:
1)5G基站:2020年国内新增5G基站约58万座,累计已建成71.8万座,2021年5G新基建和应用加速落地,预计新建5G基站60万座以 上。公司作为国内主力CCL供应商,将持续受益。
2)数据中心:5G高速高容量的特征,有望推动云计算应用进入快车道,数据中心是云计算的主要基础设施,对封装基板、HDI和高多层板的需求有显著增长。公司切入服务器市场时已是英特尔Purley平台的尾声,在Whitley平台起步时争取到了订单,完成产品认证 并获得一些前期批量订单,客户主要是全球前五大服务器厂商。同时,公司也在认证下一代Eagle Stream平台的产品,认证进度与同行相当。
3)汽车电子:根据乘联会统计,2020年全球汽车销量下滑13%,根据EVSales统计,全球电动车销量逆势上涨41%。汽车电动化、智能化、网联化带来显著的需求增量,因此中长期看汽车PCB市场将持续增长;同时由于电动车单车PCB价值量高于传统汽车,汽车PCB需 求结构也得到优化。公司在汽车行业深耕多年,从普通产品到高端产品都有布局认证,系列产品均有稳定供应。高端产品方面,公司突破了77GHz毫米波雷达相关技术,产品先进,而国内同行暂无相关产品。目前,公司产品已完成内部测试、客户应用研究、部分终端客 户认证,正在推广并扩大认证范围。
三、2021年生产预算稳步增长,新增CCL产能有序推进
生产方面,根据公司2019年年报,2020年预算生产CCL9285万平米、粘结片13483万米、PCB101万平米、挠性板976万平米,实际生 产CCL10383万平米、粘结片14010万米,CCL和粘结片超过预算,PCB不及预期。公司2021年预算生产CCL9754万平米、粘结片14115万米 、PCB110万平米、挠性板1269万平米,预算稳步增长,彰显业绩增长信心。产能方面,封装载板项目、常熟二期、陕西高新区三期等项目有序推进,未来产能释放有望逐步贡献业绩。
四、盈利预测
我们预计生益科技2021-2022年归母净利润为22.60、26.90亿元,对应当前股价的市盈率为23.0、19.4倍,维持“买入”评级。
五、风险提示:
5G建设及应用升级不及预期;汽车市场需求不及预期;疫情反弹致需求不及预期;原材料价格上涨风险。

2021-03-23金安国纪(002636)FR-4覆铜板步入提价周期 有望释放盈利弹性
内资覆铜板产能规模排名前列,受益于FR-4覆铜板涨价,首次覆盖给予“买入”评级
公司以FR-4覆铜板产品为主,年产量超3800万张,在内资覆铜板厂商中排名前三。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为38.0/71.1/88.8亿元,归母净利润分别为2.3/11.9/11.6亿元,EPS为0.32/1.63/1.59元,当前股价对应2020-2022年PE为34.3/6.7/6.9倍,PB为2.8/2.0/1.5倍。覆铜板行业步入景气周期,上游原材料与下游需求共同推动FR-4覆铜板价格超越历史高点,公司以中小客户群为主 、议价能力强,有望充分受益于覆铜板提价带来的盈利弹性,中长期看好公司向上游垂直整合玻纤布生产,实现成本下行。首次覆盖,给予“买入”评级。
FR-4覆铜板进行新一轮提价周期,公司受益于FR-4提价弹性
覆铜板业务是公司收入及毛利的主要构成,公司营业收入与归母净利润随覆铜板产品价格变动呈现明显的周期性。2020Q4以来,PCB景气度旺盛叠加原材料价格上涨推动覆铜板进入新一轮涨价周期。本轮三大原材料普涨奠定FR-4成本高于2017年,FR-4产品定价亦有 望超越上一轮。公司以小客户为主的商业模式,在覆铜板提价周期中相比于同行有更强的议价能力。公司以国内中小客户为主,2019年前五大客户集中度仅为4.8%,低于可比公司。随着覆铜板提价持续,公司单季度毛利率与净利率环比将持续提升。
开启垂直一体化产能整合,宁国项目提升产品层次
公司逐步向上游垂直整合,扩张电子玻纤布产能。2014-2016年公司合计扩产电子级玻纤布产能,本轮玻纤因需求回暖推动价格上 升,公司通过垂直整合,有望实现盈利提升。公司进入产品升级周期,投资高等级覆铜板项目,预计宁国项目达产后将新增年产3000万张高等级覆铜板的生产能力,实现年销售额30亿元。
风险提示:原材料成本加速上升导致公司毛利率下降;公司产品结构改善不及预期;下游PCB景气度下降导致公司覆铜板产品价格 下滑;覆铜板行业竞争加剧。

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雷人

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鲜花

鸡蛋

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