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2021年4月7日周三券商评级可大胆加仓抢筹9股

2021-4-6 15:00| 发布者: adminpxl| 查看: 1654| 评论: 0

摘要: 2021年4月7日周三各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:国信证券、南方航空、中国电建、拓普集团、博汇纸业、三泰控股、奥佳华、双汇发展、南方航空。 ...
南方航空(600029):业绩符合预期 关注行业复苏

事件:南方航空公告 2020 年年报:2020 年公司实现营收925.61 亿元,同比-40.02%;实现归母净利润-108.42 亿元,同比-508.98%,扣非归母净利-116.6 亿元,同比-697.5%。其中,Q4 公司实现营收272.11 亿元,同比-27.74%;归母净利润-33.79 亿元,同比-136.8%;扣非归母净利润-38.4 亿元,同比-132.8%。

疫情冲击致供需下滑,国内线客收承压。2020 年公司整体/国内/国际ASK 增速分别为-37.59%/-17.55%/-80.63% , RPK 增速分别为-46.15%/-28.22%/-84.88%,客座率分别为71.46%/72.26%/64.57%,同比-11.35pts/-10.74pts/-18.15pts。从收益质量来看,2020 年公司客公里收益同比-6.12% , 其中国内/ 国际航线客公里收益分别同比-21.15%/+146.15%,国内线票价主要受到运力过剩影响。

单位ASK 成本上涨明显,费用管控良好,货运盈利缓解整体亏损。2020年公司单位ASK 营业成本同比+27.6%,其中单位ASK 燃油成本同比-30%,主要受益于油价下降;单位ASK 非油成本同比+31%,主要由于飞机利用率下降,而员工薪酬、折旧、维修等成本相对刚性。费用端,公司销售费用/管理费用/财务费用分别同比-33.76%、-1.26%、-59.88%,其中汇兑收益达34.85 亿元。2020 年公司控股的货运物流公司实现净利润40.1 亿元,同比增长990.49%,缓解公司亏损情况。

2020 年机队扩张减缓,关注需求复苏后公司盈利弹性。2020 年公司净增飞机仅5 架,大幅低于2019 年的净增22 架,根据公司飞机引进计划,2021-2023 年机队规模净增加52、65、57 架,因其中包含737MAX 机型,仍具有不确定性。展望未来,随着疫情的边际好转,公司将迎来供需改善,同时公司“广州-北京”双枢纽格局形成,在二三线市场份额较高,盈利弹性有望在复苏进程中释放。

投资建议:我们预计随着国内疫情好转,国内线需求将持续提升;海外疫苗持续推广带动下,国际线需求有望逐步恢复。公司机队规模行业领先,国内线占比高,具备高业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-13.5、40.5、73.5 亿元,对应现股价PE 为-78、26、14 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:航空需求复苏低于预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值。

双汇发展(000895):全年业绩稳增 2021Q1乐观

事件:2020 年营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润738.63 亿元/62.56 亿元/57.75 亿元,同比增22.47%/15.04%/11.72%,测算Q4 下滑1.1%/11.9%/15.5%。业绩基本符合预期。

春节错位导致Q4 肉制品销量下降,国内猪鸡价震荡高位、费用加大投放导致吨利承压。

肉制品方面,2020Q4 销量下滑3.4%,主要系春节错位,全年销量略下滑0.9%,一方面疫情影响旅游、学校、餐饮渠道消费,另一方面也使得公司渠道变革的效果推迟显现;Q4 吨价增2%,提价效应逐季减弱(2019 年最后一次提价在11 月初);由于Q4 国内猪价鸡价维持高位、公司国内低价冻肉库存也逐渐消耗完毕(转化为肉制品成本的部分也减少),以及公司加大费用投放、计提员工增长奖,Q4 吨成本、吨费用环比小幅增长,综上导致Q4 吨利3300元,环比下滑8.5%,同比基本持平。

2020 年以来的举措利于公司长期发展,值得重视。我们认为除了关注短期经营数字的波动,更应该关注公司做了什么:1)持续渠道立体化网络建设,搭建专业业务团队,年内经销商数量增17.52%,云商系统基本覆盖;2)加大营销投入、持续品牌建设(聘请代言人、投放电视广告、新媒体等),全年广告与促销费同比增0.98 亿元;3)薪酬改革,薪酬与销量增量挂钩而非与完成率挂钩;4)新品减量增质、单品资源聚焦,王中王增10%,新品销量占比增1pct,同时公司成立餐饮事业部,设立餐饮渠道专业队伍着力发展。

肉制品未来展望,1)上述措施均有利于长期品牌力、渠道力增强,经营效率提升;2)随着新品新渠道逐步放量,带动肉制品规模增长;3)随着猪价下行,肉制品原材料成本有望下降,基于日渐巩固的产业链地位,长期平抑猪价鸡价波动影响。

冻肉利润减少、屠宰量拐头向上、进口有所贡献。屠宰方面,猪价下行预期的背景下低价国产冻肉释放完毕(12 月底存货金额环比基本没下降),冻肉利润减少,公司Q4 屠宰利润3.8 亿元,同比环比均有下滑,由于生猪出栏量逐步恢复,Q4 屠宰量同比增15%-20%,单Q4 屠宰利润虽然不及2019 年H2 以来的水平,但仍大幅高于2018 年以前,主因进口肉贡献。

屠宰未来展望,1)随着屠宰量恢复,真实屠宰利润增加;2)全球产业布局,进口肉贡献仍在(公司公告预计2021 年关联交易金额高达130 亿元,虽小幅低于2020 年,考虑进口猪价下降,预计进口量持平)。

另外,公司其他业务Q4 亏损6652 万元(去年同期盈利8264 万元),主要为生猪养殖、禽类养殖亏损,若剔除该影响,公司整体Q4 利润基本持平。

短期,对Q1 业绩乐观。 2020 年12 月底合同负债大幅提升,表明渠道备货积极,与春节错位导致销量下滑的逻辑相验证,加上低基数,2021Q1 肉制品销量预计有较大幅度增长;屠宰量逐步恢复,屠宰利润亦较好。

投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 1.99、2.20、2.49 元,给予2022 年25 倍PE,6个月合理价格54.98 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:猪价鸡价下行趋势不及预期,导致成本承压;新品推广进度不及预期。

奥佳华(002614):健康环境产品放量 Q4收入超预期

事件:奥佳华公布 2020 年年报。公司 2020 年实现收入 70.5 亿元,YoY+33.6%;实现业绩 4.5 亿元,YoY+55.9%。折算 2020Q4 单季度实现收入 23.0 亿元,YoY+57.0%;业绩 1.2 亿元,YoY+48.9%。我们认为,疫情后,奥佳华经营逐步恢复,健康环境类产品销售态势向好,Q4 收入增速超预期;因所得税返还,奥佳华 Q4 业绩也实现了高速增长。

Q4 收入增速超预期:公司 2020Q4 收入实现近 60%的增长,原因为:1)海外按摩椅业务快速增长。2)因疫情影响,Q4 健康环境类产品收入翻倍增长。自2020Q2 起,公司健康环境类业务收入已连续三个季度增速超过 100%。当前,公司将健康环境产品作为第二主业发展,积极布局新风类产品业务,拓展 B 端客户。3)2020Q4 国内按摩椅销售实现 60%+增长。我们认为,国内疫情已得到控制,消费景气逐步回升,看好 OGAWA 内销发展前景。

Q4 毛利率有所下降:奥佳华 Q4 毛利率为 34.5%,同比-2.4pct,主要因 Q4 人民币对美元升值、原材料涨价。另外,因会计准则调整,Q4 部分费用调整进入营业成本,也对毛利率产生了影响。展望 2021Q1 及之后几个季度,在原材料价格处于高位的情况下,公司的盈利能力尚需跟踪。

经营性现金流下滑:根据公告,奥佳华 Q4 单季经营性现金流净额为 1.6 亿元(YoY-63.0%),同比减少 2.6 亿元。公司现金流下降,主要因奥佳华在年底储备原材料,使得 Q4 购买商品及接受劳务所支付的现金同比增长 9.3 亿元。

发力线上营销,电商放量:因疫情影响,公司更加关注线上销售,2020 年尝试开展内容营销、主播带货,取得一定成效。根据公告,2020 年,奥佳华国内按摩椅线上收入增速近 65%,其中,双十一期间,OGAWA 位居京东健康电器品牌销量榜榜首。

投资建议:长期来看,我们认为公司研发实力突出、渠道布局优化,新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司 2021~2022 年的 EPS 分别为0.92/1.18 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 23.00 元,对应 2021年 25 倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

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