深市主板中小板合并 不会造成估值大幅波动
今日，深市主板和中小板正式合并，形成了由主板、创业板构成的市场新格局。对于此次“两板合并”，受访机构普遍认为，中小板此前长期承接深市主板IPO融资功能，有着明显的过渡属性，本次合并不会给二级市场带来异常影响。“因为合并没有从制度设计上作大的改变，仅是不再区分这两个板块而已。”沪上一位投行人士表示。 技术及交易层面变化不大 首先，就技术层面而言，原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码及证券简称不变；原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等的指数名称调整自合并正式实施日起生效。 目前，就公开信息看，涉及原中小板的有关指数名称及简称只作适应性调整，指数编制方法暂不作实质性变更，也不涉及样本调整，因此实际影响很小。 同时，据了解，原中小板指数产品不多。截至2021年1月底（证监会批复两板合并前夕），全市场仅有5条相关指数有产品跟踪，涉及基金产品12只。而相关指数目前不会对编制方法作实质性变更，所以不会导致跟踪相关指数的基金产品调整其投资标的。 其次，从行情展示角度看，对广大投资者来说，最直观的改变是券商系统页面中的交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。根据此前的券商反馈，其核心交易系统基本不受影响，整体技术改造幅度不大。 公司估值差异不会因合并收敛 二级市场估值是否会因为合并发生较大波动？对此，研究机构普遍认为影响不会很大。 “从整体毛利率和净利率水平、营收及利润增速看，原中小板与深市主板的多项指标都非常接近。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示。 虽然主板和原中小板市盈率存在一定差异，但二者的估值差异主要是由于行业类型等结构性差异所致，因此合并后估值并不会出现大幅波动。哪怕是同一个板块内部的不同企业，由于公司规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平存在一定差异属正常现象。 开源证券统计显示，两板合并前，在市盈率方面，深市主板、中小板、创业板公司的PE（TTM）平均值分别为27.4、33.3、58倍，中值分别为20.7、26.6、38.4倍。在市净率方面，深市主板、中小板、创业板公司的PB平均值分别为2.2、3.2、5倍，中值分别为1.7、2.4、3.4倍。 “各板块估值水平差别较大，主要可能是由于不同板块上市公司类型结构不同，而非板块本身的估值溢价天然不同。因此，中小板和深市主板合并后，上市公司估值差异不会因此而出现明显的收敛。”孙金钜认为。 不会造成市场发行节奏加快 两板合并会不会导致市场扩容？前海开源基金执行总经理杨德龙表示：“两板合并后，发行上市条件保持不变，不新增企业上市渠道，也不涉及发行节奏安排的变更，不会造成市场扩容或发行节奏加快，对股市总体影响较小。” 此外，在部分研究机构看来，原中小板是在主板的制度框架下运行，因此中小板与深主板事实上并无根本性差异。在众多基本面指标上，中小板与主板并无清晰界限，所以本次合并不会带来较大波动。 |
