宁波银行(002142)2014年半年报点评:同业监管影响显著 定增有望缓解资本计提压力
发展趋势 受127 号文及一季度高基数影响，二季度类信贷资产环比明显下降。在经历一季度买入返售、可供出售及应收款项投资余额环比大幅扩张634 亿/38%后，二季度买入返售金融资产（主要是票据）余额环比下降250 亿/43%，可供出售（主要是理财和资管计划）余额环比下降48 亿/4%，导致生息资产余额环比下降83 亿/1.6%。但由于127 号文为5 月中下旬公布，对日均余额影响减弱，二季度净利息收入仍环比/同比上升2.2%/17.9%。 二季度期初期末余额净息差环比下降8bp，其中生息资产收益率环比上升8bp，付息负债成本环比上升16bp。从披露的半年环比数据看，我们推断主要是对公贷款收益率下降及同业负债成本大幅上升。但存款增长仍保持稳定，成本环比持平。 资产质量和拨备压力不减。二季度不良率环比持平于0.89%，但加回3.5 亿核销（环比增长160%）后，不良净形成率环比上升32bp至0.90%。二季度末逾期/关注贷款余额相比去年末大幅增长64%/54%，长三角贷款风险仍未见底，未来资产质量仍有下行压力。二季度拨贷比环比下降12bp 至2.15%，在2016 年达到2.5%的目标下，未来拨备压力不减。 盈利预测调整 基本维持2014/15 年盈利预测不变，考虑定增后，预计2014/15 年每股盈利分别为人民币1.76/2.00 元。 估值与建议 宁波银行目前交易于0.95 倍2014 年市净率。同业监管措施遏制非标业务增速，长三角资产质量压力未见缓解，宁波银行需寻找新的利润增长点。但定增将一定程度减轻非标发展的资本约束。维持中性评级，未来12 个月目标价人民币9.23 元。 风险 资产质量风险暴露大于预期。 |
